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證監(jiān)會(huì)新主席郭樹清

    俗話說“新官上任三把火”。郭樹清履新“滿月”，力促分紅、創(chuàng)業(yè)板退市和內(nèi)幕交易零容忍，成為這位證監(jiān)會(huì)新主席祭出的“三把火”。
    從10月29日中組部正式公布職位調(diào)整至今剛過滿月，本周四低調(diào)的郭樹清首次公開談?wù)撡Y本市場。郭樹清履新的首月中，證監(jiān)會(huì)出現(xiàn)一系列動(dòng)作，從要求上市公司分紅、制定創(chuàng)業(yè)板退市新規(guī)到處罰IPO違規(guī)保薦人、對(duì)內(nèi)幕交易零容忍，步步劍指證券市場的“頑疾”。
    “重融資、輕回報(bào)”一直是A股的頑疾，也被公認(rèn)是造成A股股市與經(jīng)濟(jì)長期背離的根本原因。證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人11月9日召開了郭樹清履新后的第一次媒體通氣會(huì)，表示將要求所有上市公司完善分紅政策及其決策機(jī)制，科學(xué)決定分紅政策，增強(qiáng)紅利分配透明度。據(jù)悉，證監(jiān)會(huì)近日推出分紅細(xì)則，直接要求創(chuàng)業(yè)板公司將分紅承諾寫入公司章程，并在招股說明書中做重大事項(xiàng)提示。
    上周四深圳證券交易所總經(jīng)理宋麗萍表示，證監(jiān)會(huì)要求上市公司必須制定明確的分紅政策和規(guī)劃，并且要讓股東知道，讓股東了解到這一分紅政策和規(guī)劃是嚴(yán)格按照公司的相關(guān)程序制定出來的，董事會(huì)是討論過的，獨(dú)立董事是發(fā)表過意見的?；鸸究梢愿鶕?jù)自己基金產(chǎn)品的投資偏好，選擇不同投資分紅政策的上市公司。
    湘財(cái)證券認(rèn)為，監(jiān)管層此次強(qiáng)調(diào)股市分紅，對(duì)于引導(dǎo)股市樹立長期價(jià)值投資的理念會(huì)產(chǎn)生長遠(yuǎn)影響，也將有利于吸引更多長線投資者入市。投資者后續(xù)可以關(guān)注強(qiáng)制分紅的細(xì)則出臺(tái)，以及相關(guān)的低估值有較大分紅潛力的個(gè)股的投資機(jī)會(huì)。
    郭樹清力促完善上市公司分紅制度后，第二把火燒向了關(guān)注已久的創(chuàng)業(yè)板公司退市制度和A股高市盈率IPO問題。創(chuàng)業(yè)板運(yùn)行兩年之后，創(chuàng)業(yè)板直接退市制度終于姍姍來遲。11月28日，深交所發(fā)布《關(guān)于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案》，正式就創(chuàng)業(yè)板直接退市制度征求意見。按照目前方案，創(chuàng)業(yè)板公司在凈資產(chǎn)為負(fù)、股價(jià)低于面值、被連續(xù)譴責(zé)等多種情況下，都將觸發(fā)直接退市。此次征求意見將在12月28日前完成并報(bào)證監(jiān)會(huì)。
    英大證券研究所所長李大霄認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板新版退市制度沒有“ST、*ST”這樣“披星戴帽”的過渡階段，采取直接退市的規(guī)定較為嚴(yán)格，同時(shí)不允許被借殼，短期來看退市制度出臺(tái)對(duì)于績差公司的股價(jià)會(huì)有一些沖擊。
    本周四，中國證監(jiān)會(huì)主席郭樹清發(fā)表上任以來的第一次演講，拋出“內(nèi)幕交易零容忍”論，被外界人士是“第三把火”。郭樹清表示證監(jiān)會(huì)對(duì)內(nèi)幕交易堅(jiān)持“零容忍”的態(tài)度，發(fā)現(xiàn)一起，打擊一起。呼吁投資者要多向證監(jiān)會(huì)提供內(nèi)幕交易的線索。“小偷從菜場偷一棵白菜，都會(huì)遭到大家譴責(zé)，但若有人從成千上萬股民口袋中掏錢，卻往往不會(huì)被人發(fā)覺。這就是內(nèi)幕交易的實(shí)質(zhì)。”郭樹清如此評(píng)論道，同時(shí)表示“低收入人群和以退休金為主的人群就不太適宜參與其中，應(yīng)當(dāng)建議他們更多考慮風(fēng)險(xiǎn)較低的投資和儲(chǔ)蓄工具”。
    值得關(guān)注的是，證監(jiān)會(huì)當(dāng)日宣布，解聘第三屆并購重組委員會(huì)委員吳建敏。證監(jiān)會(huì)根據(jù)舉報(bào)信息核查，吳在擔(dān)任委員期間，違規(guī)持有參與審核的股票*ST圣方，該行為違反相關(guān)規(guī)定。這是證監(jiān)會(huì)近年來第一次對(duì)并購重組委員會(huì)委員予以重罰。
    中國銀監(jiān)會(huì)政策法規(guī)部主任王科進(jìn)認(rèn)為，雖然銀行非常支持科技創(chuàng)新方面的工作，但還存在很多問題。其中主要問題是，傳統(tǒng)的信貸機(jī)制與科技發(fā)展不適應(yīng)，尤其是銀行從業(yè)人員的傳統(tǒng)信貸思維模式。

    “銀行從業(yè)人員還是用傳統(tǒng)信貸模式的思維來看待項(xiàng)目，看重資產(chǎn)、現(xiàn)金流等等，他們看不明白生物等高科技的項(xiàng)目，因而也沒法作出判斷。” 王科進(jìn)解釋說。

    “因此銀行要?jiǎng)?chuàng)新，就要讓銀行貼近市場，要更加專業(yè)化。” 王科進(jìn)說，目前部分高科技園區(qū)已經(jīng)設(shè)有科技銀行。另外，要改變銀行從業(yè)人員用原來信貸模式看項(xiàng)目的思維方式，同時(shí)要請(qǐng)科技專家?guī)椭y行人員判斷項(xiàng)目。
需建立風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制

    “選擇哪一個(gè)領(lǐng)域進(jìn)行投資是一個(gè)很大的問題，不過健康領(lǐng)域是永恒的。” 百奧維達(dá)創(chuàng)業(yè)投資公司合伙人李毅說道，“對(duì)企業(yè)來說，選擇什么樣的投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作非常重要，一定要看他給你帶來什么樣的資源。”

    生物醫(yī)藥投資需建立健全風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制成為風(fēng)投們的共識(shí)。德福資本資深副總裁陳杰認(rèn)為，目前風(fēng)投碰到的問題不是如何判斷項(xiàng)目，而是在于如何與創(chuàng)業(yè)者、企業(yè)家談判。

    據(jù)陳杰透露，企業(yè)家往往會(huì)把風(fēng)險(xiǎn)“踢”給投資者。“在融資的時(shí)候，他們對(duì)自己項(xiàng)目的信心太滿，甚至認(rèn)為自己的項(xiàng)目沒有風(fēng)險(xiǎn)。談判時(shí)，他們一般會(huì)按5年后的利潤(收益)來和我們談判，這樣就很難做。” 陳杰略顯苦惱地說道，“實(shí)際上不應(yīng)該把風(fēng)險(xiǎn)全部轉(zhuǎn)給我們，需要進(jìn)行合理的風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。”

    浙江華海藥業(yè)股份有限公司董事蘇嚴(yán)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)也深有體會(huì)，他說：“如果有項(xiàng)目需要投資者之間分享，那非常值得做。通過分享，最主要是可以把周期和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)掉。至于今后的利益不用太去考慮，那肯定會(huì)很大。”

    對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)方面，王科進(jìn)認(rèn)為要引入科技財(cái)政政策。“風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制還不健全。目前知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押正在探索中，雖然有進(jìn)展，但還不盡如人意。” 王科進(jìn)說，“財(cái)政部對(duì)此非常積極，他們現(xiàn)在擔(dān)心的是怎么用好錢。”

    更關(guān)注項(xiàng)目產(chǎn)品

    風(fēng)投一般不愿意過多關(guān)注早期項(xiàng)目。 “"錦上添花"的項(xiàng)目是我們最喜歡的，它的前景、成長性都已經(jīng)看得清了。”陳杰風(fēng)趣地說道，“當(dāng)然作為投資者，早期的項(xiàng)目我們也會(huì)去看，不過太難了。就像去看一個(gè)2歲的孩子，看他有沒有潛力成為美國的總統(tǒng)，這太難了。”

    “目前風(fēng)險(xiǎn)投資主要是投后期的項(xiàng)目，但這樣的項(xiàng)目非常少。”蘇嚴(yán)分析說，在生物醫(yī)藥領(lǐng)域開展風(fēng)險(xiǎn)投資，金礦很多，創(chuàng)業(yè)板的開通使退出渠道也暢通了。但是生物醫(yī)藥投資具有風(fēng)險(xiǎn)大、投資大、周期長三個(gè)特點(diǎn)，由于基金5至7年就要清算了，周期長就會(huì)阻擋大量風(fēng)投資本進(jìn)入。

    為此，蘇嚴(yán)認(rèn)為：“生物醫(yī)藥項(xiàng)目的前期投資很有價(jià)值，關(guān)鍵是要考慮分線投資如何與產(chǎn)業(yè)資本相結(jié)合，形成接力賽。如果都擠到后端，實(shí)際上利潤也攤薄了。”

    “國外也有接力棒的問題。但我覺得問題不是周期長的問題，而在于項(xiàng)目的好壞。”施毅說道，“如果一個(gè)很好的項(xiàng)目，做到了臨床二期，肯定會(huì)有人買。所以在創(chuàng)立企業(yè)時(shí)，創(chuàng)業(yè)人一定要想一個(gè)問題：以后這個(gè)公司賣給誰?”

    楊國梁分析說，在給生物醫(yī)藥企業(yè)做融資時(shí)，關(guān)鍵是考察企業(yè)、技術(shù)、市場、產(chǎn)品以及管理。陳杰也認(rèn)為最終還得看企業(yè)的產(chǎn)品，通過專業(yè)知識(shí)以及聘請(qǐng)專家對(duì)合作伙伴和產(chǎn)品進(jìn)行綜合的評(píng)價(jià)。