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來源：上海證券報
在新醫(yī)改等多項政策推動下，中國的醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)近年來迅猛發(fā)展，而隨著新醫(yī)改的縱深推進，PE機構預計未來十年仍是醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的黃金增長期。細分而看，PE機構更看好醫(yī)療器械、醫(yī)療服務及民營高端?？漆t(yī)院等細分領域的機會。
2009年3月，《中共中央國務院關于深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的意見》（下稱《意見》）發(fā)布，標志著新醫(yī)改正式啟動。三年后的今天，不論是整個醫(yī)藥衛(wèi)生體制還是資本市場里的醫(yī)藥板塊，都因此產(chǎn)生了深刻的、可喜的變化。近日，由國務院醫(yī)改辦公室起草的《深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革三年總結報告》指出，新醫(yī)改統(tǒng)籌推進五項重點改革，如期全面完成了三年醫(yī)改各項任務，醫(yī)改正在嚴格按照“先易后難、先基層后中心、先農村后城市”的方案，有條不紊地推行。
數(shù)據(jù)顯示，2011年，整個醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的就診人數(shù)已達60億人次，說明醫(yī)療產(chǎn)業(yè)隨著服務網(wǎng)絡、服務體系，以及支付能力的提升，越來越多以前看不起病或者看不了病的問題逐步得到解決。
醫(yī)療基金持續(xù)火熱
新醫(yī)改的效果也反映到了資本市場層面。近三年來，盡管A股指數(shù)在2009年反彈后就“跌跌不休”，諸多傳統(tǒng)企業(yè)的股價甚至在今年創(chuàng)下了2008年以來新低，不過，醫(yī)藥板塊卻牛股頻出，片仔癀(600436)、九芝堂、天士力(600535)等15家醫(yī)藥股的股價今年甚至創(chuàng)出歷史新高。“吃藥”成了投資者今年關注主題。
在一級市場，也同樣呈現(xiàn)出PE/VC持續(xù)追逐挖掘醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的投資特點。
德同資本創(chuàng)始合伙人邵俊日前在接受本報采訪時表示，預計今年底會成立德同第一只行業(yè)基金——醫(yī)療健康行業(yè)基金，以加大對該行業(yè)的投資力度。此前，該PE已經(jīng)以綜合性的基金投資了多個醫(yī)藥項目。
德同資本醫(yī)藥行業(yè)合伙人李凱軍稱，德同資本的醫(yī)療健康行業(yè)基金醞釀已久，產(chǎn)業(yè)基金投資領域囊括醫(yī)藥、醫(yī)療器械、診斷、醫(yī)療服務等。醫(yī)療投資的周期一般較長，德同會在基金的不同的投資階段重點關注一些不同領域的項目。他認為，新醫(yī)改的繼續(xù)深入推進，將對整個醫(yī)療體系帶來更深刻的影響。“比如，"大病醫(yī)保"的推行會對某些治療領域的醫(yī)藥，例如腫瘤，帶來很好的機會。”李凱軍表示。
德同資本加碼醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投資，只是整個PE/VC行業(yè)青睞醫(yī)療健康行業(yè)的一個最新案例。清科研究中心8月20日發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2011年，我國醫(yī)療基金所披露數(shù)目為108支，募集總金額超過1200億美元。2012年上半年，醫(yī)療基金在數(shù)量及規(guī)模上雖有所放緩，但在整體經(jīng)濟遇冷的大環(huán)境下，該產(chǎn)業(yè)專項基金的活躍性仍然表現(xiàn)突出。尤其在2012年4月，新一輪醫(yī)改措施出臺后，醫(yī)療行業(yè)基金的回溫上揚態(tài)勢明顯。比如7月底，昆明高新區(qū)首家醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金——云南創(chuàng)立（一期）醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)股權投資基金正式成立?？傮w資金規(guī)模達10億元，據(jù)悉，云南創(chuàng)立集團公司還將陸續(xù)發(fā)行3至4只醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)基金。
看好醫(yī)療產(chǎn)業(yè)理由多
德同資本醫(yī)藥行業(yè)合伙人李凱軍表示，“由于國家人口規(guī)劃等各方面原因，中國是世界上老齡化速度最快的國家，短短十年內已經(jīng)超過了歐美國家的老齡化程度。”李凱軍指出，與老齡化相關的產(chǎn)業(yè)，包括藥品、器械、醫(yī)療服務機構等，都是十分有前景的行業(yè)。“人口的快速老齡化加上國家推行的醫(yī)改政策，從大環(huán)境上來看，中國醫(yī)藥(600056)行業(yè)是全世界發(fā)展最快的，已從2000年前的世界前十之外，躍居目前世界第三，并將在將來3到4年內成為世界上第二大醫(yī)藥市場?？梢娭袊t(yī)藥健康行業(yè)的巨大發(fā)展?jié)摿?rdquo;。
研究數(shù)據(jù)顯示，到2015年我國60歲以上的老齡人口將達2億多，占總人口14.8%；2020年達到2.39億，老齡化水平將達到16.7%。
君聯(lián)資本董事總經(jīng)理歐陽翔宇認為，中國醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的發(fā)展明顯受益于國家的產(chǎn)業(yè)政策驅動。過去幾年，中國不斷加大在醫(yī)療產(chǎn)業(yè)投資的力度，特別是“十二五”規(guī)劃的出臺，給了未來醫(yī)療產(chǎn)業(yè)更宏偉的發(fā)展前景。在醫(yī)療政策方面，隨著醫(yī)保覆蓋的提高，新農合等一系列有利政策的出臺，中國醫(yī)療產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度非常驚人。2011年，整個醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的就診人數(shù)已經(jīng)達到60億人次，這是非常驚人的數(shù)字。
同創(chuàng)偉業(yè)醫(yī)藥行業(yè)投資總監(jiān)陸瀟波認為，從大的環(huán)境，醫(yī)藥行業(yè)未來十年、二十年是非常朝陽的產(chǎn)業(yè)，投資機會非常多。
此外，在目前經(jīng)濟形勢不明朗的狀況下，掘金醫(yī)療健康行業(yè)會相對降低投資風險。德同資本創(chuàng)始合伙人邵俊認為，醫(yī)藥行業(yè)屬于防御型行業(yè)，與經(jīng)濟景氣的周期關聯(lián)度低，甚至有一些會出現(xiàn)反周期的狀況。
哪些細分領域最具潛力
“由于新醫(yī)改的緣故，我們近年來對于制藥企業(yè)、醫(yī)療器械企業(yè)甚至一些醫(yī)院都投入了很多精力，但進展并不明顯。”一位不愿具名的PE合伙人說，新醫(yī)改出臺確實推動了醫(yī)療行業(yè)的迅速發(fā)展，但是要成功投資到優(yōu)質項目并不容易。尤其是在現(xiàn)階段，我國制藥企業(yè)、醫(yī)療器械企業(yè)普遍存在規(guī)模小、布局分散、發(fā)展速度慢等問題，產(chǎn)品缺乏競爭力，市場支配能力有限，投資這樣的企業(yè)性價比并不高。
上述PE合伙人還指出，他們之前也一直看好民營醫(yī)院在新醫(yī)改中的機會，但是由于這些醫(yī)院在管理模式和經(jīng)營模式上走的是企業(yè)管理的道路，缺乏規(guī)范性治理，缺乏社會誠信度，造成了一些醫(yī)療市場無序競爭的狀況。因此，不是好的投資項目。“相反，倒是一些默默無聞的特色?？漆t(yī)院，由于技術高端、資質信譽等各方面都不錯，吸引了很多VC/PE的目光。”據(jù)悉，已經(jīng)有券商先期看到了這個市場的潛力，對一些目標醫(yī)院進行了前期調研，有的甚至已經(jīng)進入前期股改階段。
九鼎醫(yī)藥基金負責人禹勃則明確了三個投資方向：第一、高端醫(yī)療。“高端人群的需求非常旺盛，中國醫(yī)療肯定有分級的過程。再就是病種清晰的專科連鎖醫(yī)院的投資將有機會。”禹勃稱。第二、治病有標準治療解決方案。禹勃介紹，美國的醫(yī)療65%的成本是醫(yī)生，中國只有8%。第三，縣級醫(yī)院的投資。“高端醫(yī)院會選擇發(fā)達城市群，北京、上海、廣州等地方，高端醫(yī)療市場是九鼎投資的首選。”禹勃稱。
對于新醫(yī)改會推動哪些細分醫(yī)藥行業(yè)高速發(fā)展，李凱軍表示，對于不同的藥廠來說，新醫(yī)改的推進可能會使一些產(chǎn)銷高價特效藥的藥廠受益，因為藥價微調并不會影響藥廠的整體盈利水平，反而會促進銷量激增；而對于一些產(chǎn)銷普通藥的藥廠而言，則要在凈利潤低廉的情況下再次降價，從而利潤受損。
同創(chuàng)偉業(yè)醫(yī)藥行業(yè)投資總監(jiān)陸瀟波在談及細分領域的機會時認為，中藥最值得關注。他表示，現(xiàn)代中藥在有效成分的提取，包括臨床實驗等方面確實有很多很大的提升空間，這是很好的投資機會。傳統(tǒng)中藥則看重比較特色的產(chǎn)品，比如中藥復方的概念，這些方面，很多特色的民族藥，也值得挖掘。
宇度醫(yī)學董事長郝進爭則對記者表示，PE/VC機構其實在這場投資盛宴中機會很多，但也不用太過心急。“大浪淘沙之后的龍頭企業(yè)，才是PE機構今后應該鎖定的目標。”
