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來源：證券日報
在監(jiān)管層放話放寬創(chuàng)業(yè)板行業(yè)限制之前，不少PE機構已先行一步，在相關行業(yè)展開了投資布局。這也意味著，那些注重早期投資的PE有望進入收獲期。而另一方面，在這樣的變局中，我們也看到了PE行業(yè)投資理念的變化。
隨著創(chuàng)業(yè)板放寬上市企業(yè)行業(yè)限制，可以預見的是，將有越來越多的新興行業(yè)公司亮相資本市場。其中，有些公司所屬行業(yè)在當前看來或許還會有些“非主流”。不過，對先知先覺的私募股權投資機構（PE）來說，這并不是問題。哪里有機會，哪里就會有“埋伏”。
事實上，在監(jiān)管層放話放寬創(chuàng)業(yè)板行業(yè)限制之前，不少PE機構已先行一步，在相關行業(yè)展開了投資布局。這也意味著，那些注重早期投資的PE有望進入收獲期。而另一方面，在這樣的變局中，我們也看到了PE行業(yè)投資理念的變化以及整個行業(yè)轉(zhuǎn)型的萌芽。
放寬限制：
源頭更有活水
深交所總經(jīng)理宋麗萍在今年全國兩會期間公開表示，創(chuàng)業(yè)板首次公開募股（IPO）從戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)放寬至所有行業(yè)的時機已經(jīng)成熟，建議修訂相關規(guī)則，讓所有行業(yè)都有機會在創(chuàng)業(yè)板上市。創(chuàng)業(yè)板推出的背景是為了應對國際金融危機，支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，所以推出之初在行業(yè)方面有一些傾斜。目前創(chuàng)業(yè)板推出已經(jīng)三年多了，市場希望創(chuàng)業(yè)板是所有行業(yè)的創(chuàng)業(yè)板，應該給所有行業(yè)機會。
而深交所最新發(fā)布的報告中也明確提出，要修訂創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核條件，放寬行業(yè)限制，支持戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)利用創(chuàng)業(yè)板發(fā)展壯大。支持文化創(chuàng)意、現(xiàn)代服務、“三農(nóng)”以及服務小微企業(yè)的中小金融機構上市發(fā)展。
有關人士對證券時報記者表示，關于創(chuàng)業(yè)板行業(yè)限制的問題，在實際操作中其實已經(jīng)早有突破，并沒有那么嚴格。
事實上，此前已有業(yè)內(nèi)人士建議對創(chuàng)業(yè)板公司所屬行業(yè)進一步放開，不以具體行業(yè)為限制，而是以擁有自主創(chuàng)新能力為主要衡量指標，比如，一些傳統(tǒng)行業(yè)中的自主創(chuàng)新企業(yè)、細分行業(yè)的龍頭企業(yè)等，定位于支持創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展的創(chuàng)業(yè)板市場都應該考慮接納。更有市場人士大膽建議，未來可以探討通過修改《證券法》等規(guī)定，讓那些暫時虧損但是亮點突出的科技型、創(chuàng)新型企業(yè)也能夠登陸創(chuàng)業(yè)板。
在市場各方持續(xù)呼吁之下，監(jiān)管層在多個公開場合表示，對于放寬創(chuàng)業(yè)板行業(yè)限制達成一致，目前只待具體規(guī)則修訂。
春江水暖：
PE早已先行
資金的嗅覺總是更為靈敏。監(jiān)管層將放寬創(chuàng)業(yè)板行業(yè)限制的呼聲尚未落定，早有PE先行。梳理查詢PE機構投資案例可見，在跳出行業(yè)限制窠臼，尋找新興行業(yè)投資機會的道路上，業(yè)內(nèi)早有先行者。
以深圳市創(chuàng)新投資集團有限公司為例，在IPO停擺的5個月里，深創(chuàng)投先后投資了蒙藥股份、華大基因等企業(yè)。雖然從大行業(yè)來看，上述企業(yè)都不是來自于新興行業(yè)，但均不乏特別之處。如蒙藥股份是目前國內(nèi)最大的蒙藥生產(chǎn)基地，是集GAP種植、生產(chǎn)、銷售、研發(fā)于一體的現(xiàn)代化民族制藥企業(yè)。深創(chuàng)投總裁李萬壽表示，看好蒙藥股份的上市前景，主要看重其在細分領域的龍頭地位、具有一定的資源優(yōu)勢與品牌優(yōu)勢、管理團隊優(yōu)秀以及良好的成長性。此外，2013年1月，深創(chuàng)投還投資了參與人類基因圖譜工作的華大基因，這也是一家很有特點的高科技公司。據(jù)悉，參與該項投資的還有光大控股、紅杉等多家知名機構。
而早在去年，深創(chuàng)投對性用品行業(yè)的一筆大額投資也吸引了各方廣泛關注。2012年6月，深創(chuàng)投向溫州愛侶保健品公司投資了3億元。據(jù)悉，雙方從2008年開始接觸，歷時4年，這也是中國目前最大的一樁性用品行業(yè)融資案例。
除深創(chuàng)投外，達晨創(chuàng)投在投資新興行業(yè)尤其是獨具特點的行業(yè)方面也不乏手筆。比如，公關第一股藍色光標（300058）、鴨脖第一股煌上煌（002695）都是其經(jīng)典案例。放寬創(chuàng)業(yè)板行業(yè)限制的監(jiān)管層表態(tài)聲音剛落，達晨創(chuàng)投就再度出手落子一家咨詢行業(yè)公司。
今年3月13日，慧聰研究（HCR）在北京宣布其獲得達晨創(chuàng)投5000萬元融資。據(jù)了解，這是目前國內(nèi)市場研究行業(yè)中最大一筆融資。而在去年早些時候，達晨創(chuàng)投還出資入股了手機二維碼領先企業(yè)靈動快拍，所屬行業(yè)也絕對十分“新興”。
上述知名PE機構在新興產(chǎn)業(yè)投資道路上的先人一步，一方面可能源于對市場政策的領悟和節(jié)奏把握，但更多還是出于自身對于PE投資的理解。
事實上，不少投資界人士此前都對創(chuàng)業(yè)板定位頗有爭議。比如天相投顧董事長林義相就認為，創(chuàng)業(yè)板某種意義上辦成了小小板。而國內(nèi)某大型PE機構負責人也曾直言，從當前創(chuàng)業(yè)板已上市公司來看，與中小板定位差別不大，需要在創(chuàng)業(yè)板進一步發(fā)展過程中去逐步解決。
悄然轉(zhuǎn)型：
投資理念生變
隨著PE機構在新興行業(yè)不斷展開投資布局，一些PE的投資理念也悄然出現(xiàn)了變化。
有PE機構人士告訴證券時報記者，隨著IPO停擺，對所謂的Pre-IPO（上市前）項目爭奪已經(jīng)有所降溫。最直接的體現(xiàn)就是在PE機構的內(nèi)部投委會上，以前挖空心思按照什么企業(yè)能夠最快上市決定是否投資的思路有所松動，尤其是為了追逐擬上市項目不計成本高市盈率投資入股的現(xiàn)象大為減少。“因為即便是投資了所謂的Pre-IPO項目，新股發(fā)行渠道收窄的現(xiàn)實也讓結果很難預料。”上述PE機構人士表示，PE行業(yè)現(xiàn)在都在努力向兩端擴展——朝前端走和朝后端走，也就是說，投資早期和從事并購。
該人士認為，以前大家說投資朝早期走，其實多停留在口頭上，畢竟在IPO渠道收窄之前，一、二級市場的簡單套利機制還沒有失靈。如今則是市場倒逼加自身轉(zhuǎn)型需要相互結合，讓越來越多的PE開始真正琢磨如何從早期項目那里賺企業(yè)成長價值的錢。
達晨創(chuàng)投董事長劉晝認為，現(xiàn)階段PE的投資策略總結起來就是回歸本源：企業(yè)成長性是投資的靈魂，不能簡單地賺一、二級市場的差價；判斷項目的核心要素是持續(xù)的成長性和未來的發(fā)展空間。深創(chuàng)投總裁李萬壽也表示，現(xiàn)階段深創(chuàng)投的基本策略是放慢節(jié)奏、投資精品、專注回報，開發(fā)新的、回報較高的基金投資品種。
至于朝后端走的并購，除了以天堂硅谷為代表的與上市公司合作成立產(chǎn)業(yè)并購基金的模式外，與以往略有變化的是PE控股型并購越來越多。易凱資本CEO王冉對此深有感觸，“現(xiàn)在易凱內(nèi)部在討論任何潛在新項目時，問的第一個問題已經(jīng)發(fā)生了改變。現(xiàn)在會問：這是一個控股還是非控股交易？這也反映出市場中正在悄然發(fā)生的某種變化，那就是涉及控股權的交易越來越多。”
