IPO重啟前創(chuàng)投生存狀態(tài)調(diào)查：大PE“農(nóng)忙”小PE過(guò)冬
發(fā)布時(shí)間：2015年10月30日
信息來(lái)源：浙商創(chuàng)投信息部
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2013-07-08 文:周末金證券
大機(jī)構(gòu)“農(nóng)忙”小機(jī)構(gòu)“半休眠”
在IPO重啟漸近之際，實(shí)力創(chuàng)投機(jī)構(gòu)已開(kāi)始敢于高價(jià)接盤IPO企業(yè)股權(quán)，掀開(kāi)其逆市擴(kuò)張的藍(lán)圖。相比之下，更多的中小創(chuàng)投仍處于艱難的“半休眠”狀態(tài)。
12倍高價(jià)接盤
用友軟件6月25日公告透露，決定將所持參股公司北京瑞友科技18.7252%的股權(quán)分別轉(zhuǎn)讓給深圳市達(dá)晨創(chuàng)恒、深圳市達(dá)晨創(chuàng)泰和深圳市達(dá)晨創(chuàng)瑞三家有限合伙的股權(quán)投資企業(yè)，轉(zhuǎn)讓價(jià)共計(jì)7537.29萬(wàn)元。按照用友軟件的說(shuō)法，本次轉(zhuǎn)讓將對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果有積極影響。今年一季度，公司虧損3988萬(wàn)元。
看似尋常的公告，卻暗藏玄機(jī)。截至2012年12月31日，瑞友科技資產(chǎn)總額為21583萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)3336萬(wàn)元?！督鹱C券》記者計(jì)算后發(fā)現(xiàn)，達(dá)晨系以7537.29萬(wàn)元的總價(jià)獲得18.7252%的股權(quán)，接盤價(jià)合12倍市盈率。
“12倍算是比較高的了。”滬上一位PE經(jīng)理對(duì)《金證券》記者坦言，“2010年前后PE最瘋狂的時(shí)候，頻頻出現(xiàn)13倍甚至15倍的價(jià)格。但現(xiàn)在IPO被堵，各家PE投資也非常謹(jǐn)慎。”
值得一提的是，北京瑞友科技不僅出現(xiàn)在證監(jiān)會(huì)披露的“創(chuàng)業(yè)板發(fā)行監(jiān)管部首次公開(kāi)發(fā)行股票申報(bào)企業(yè)基本信息情況表”中，且截至2013年6月27日，公司的IPO申報(bào)狀態(tài)為“落實(shí)反饋意見(jiàn)中”。據(jù)悉，瑞友科技的保薦機(jī)構(gòu)是興業(yè)證券，會(huì)師所為立信，律所是北京高朋律師事務(wù)所。
“證監(jiān)會(huì)明確表示IPO申報(bào)期間，不宜再發(fā)生股權(quán)轉(zhuǎn)讓?在經(jīng)歷了初審、落實(shí)反饋意見(jiàn)后，還發(fā)生如此大比例的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，確實(shí)少見(jiàn)。”南京一位投行人士對(duì)《金證券》指出。
作為國(guó)內(nèi)PE第一梯隊(duì)的達(dá)晨，此次出手意欲如何？
大PE“農(nóng)忙”小PE過(guò)冬
達(dá)晨創(chuàng)投的逆周期擴(kuò)張，或是精心設(shè)計(jì)的戰(zhàn)略。隨著北京總部成立，達(dá)晨創(chuàng)投目前管理資金總規(guī)模達(dá)115億，已投項(xiàng)目超過(guò)180個(gè)，28個(gè)成功上市。
“今年是一個(gè)很好的投資年份。”達(dá)晨創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人、董事長(zhǎng)劉晝直言，隨著行業(yè)洗牌加速，今年搶項(xiàng)目的少了，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)逐步回歸理性；另一方面，經(jīng)歷了金融危機(jī)，又見(jiàn)證了IPO撤單潮，企業(yè)面對(duì)VC/PE機(jī)構(gòu)的心態(tài)也已回歸理性。今年預(yù)計(jì)投資項(xiàng)目會(huì)超過(guò)50個(gè)，遠(yuǎn)超去年的27個(gè)項(xiàng)目。
不僅是達(dá)晨，實(shí)力強(qiáng)的PE都有著擴(kuò)張盤算。2012年底，招商局集團(tuán)整合旗下基金業(yè)務(wù)，成立招商局資本，并揚(yáng)言5年內(nèi)把資產(chǎn)管理規(guī)模做到千億以上。今年3月份，加華偉業(yè)設(shè)立上海辦公室，并募集到新一輪消費(fèi)品基金3億元。據(jù)加華偉業(yè)內(nèi)部人士介紹，公司投資的洽洽食品和奧瑞金在去年成功上市，使他們獲得機(jī)構(gòu)投資者的認(rèn)可，后者追加了投資。
相比之下，小PE的寒冬還看不到盡頭。
據(jù)清科研究中心統(tǒng)計(jì)，2013年上半年共有70支可投資于中國(guó)內(nèi)地的私募股權(quán)投資基金完成募集。其中，披露金額的64支基金共計(jì)募集62.02億美元，同比下降56.0%。
而在投資回報(bào)方面，上半年受境內(nèi)IPO空窗影響，私募股權(quán)市場(chǎng)的退出活躍度較去年猛降，共發(fā)生退出案例35筆，涉及企業(yè)31家。從退出方式來(lái)看，并購(gòu)占據(jù)主要地位，其次是境外IPO、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、管理層收購(gòu)和回購(gòu)，平均賬面回報(bào)倍數(shù)僅有1.64倍。
“以前成功的IPO項(xiàng)目，單個(gè)項(xiàng)目平均能夠帶來(lái)5到8倍的回報(bào)，最好的時(shí)候能有10倍左右。但現(xiàn)在已經(jīng)大不如前。”滬上那位PE經(jīng)理對(duì)《金證券》坦言，“我們?nèi)ツ昴曛芯屯Ｖ鼓假Y了，現(xiàn)在也沒(méi)有投資IPO項(xiàng)目的計(jì)劃。”
他還透露，“據(jù)我所知，規(guī)模較小的PE，抗風(fēng)險(xiǎn)能力不強(qiáng)，現(xiàn)在大都選擇半休眠，既不募資，也很少再投資新項(xiàng)目。”
深圳一位PE合伙人也對(duì)《金證券》記者表示，已經(jīng)很久沒(méi)有關(guān)注新的IPO項(xiàng)目，“目前主要是跟投資人溝通，傳遞等待開(kāi)閘的信心，畢竟IPO退出才是最理想的方式”。
專注才能吃得下新興盛宴
據(jù)清科統(tǒng)計(jì)，2013年上半年私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)所投行業(yè)，分布在21個(gè)一級(jí)行業(yè)中。其中，房地產(chǎn)以25起案例居首，互聯(lián)網(wǎng)、電信及增值業(yè)務(wù)、生物技術(shù)/醫(yī)療健康行業(yè)分別以23起、20起、19起緊隨其后；而清潔技術(shù)、農(nóng)林牧漁、機(jī)械制造行業(yè)各有11起交易發(fā)生。
達(dá)晨高價(jià)接盤的瑞友科技就屬于軟件行業(yè)，其最新獲利的和而泰，則屬于計(jì)算機(jī)業(yè)，產(chǎn)品涉及家用電器、汽車電子等領(lǐng)域的智能控制器。
“新興產(chǎn)業(yè)的大趨勢(shì)不可阻擋，不過(guò)我們現(xiàn)在只看環(huán)保類的企業(yè)。”滬上那位PE經(jīng)理告訴《金證券》記者，“現(xiàn)在選項(xiàng)目更精細(xì)化了，專注某一個(gè)行業(yè)或者領(lǐng)域更有把握些。去做別的行業(yè)，自己精力也顧不上。”
相比之下，攫取實(shí)體經(jīng)濟(jì)獲利豐厚的金融企業(yè)顯得少人問(wèn)津。大連銀行4000萬(wàn)股股權(quán)兩次在上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓，均以流產(chǎn)告終。去年下半年，長(zhǎng)沙銀行、上海農(nóng)商行等多家城商行掛牌交易所進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓，也遭遇無(wú)人問(wèn)津的尬尷。“銀行上市久拖不決，讓很多股東的耐心漸漸耗盡，只能通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓套現(xiàn)走人。但轉(zhuǎn)讓價(jià)格偏高，所以屢屢流產(chǎn)。”分析人士指出。
