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肖鋼力推跨部委協(xié)調(diào)：私募基金法規(guī)有望升級(jí)“國(guó)務(wù)院版”

    業(yè)界期待已久的私募投資基金管理法規(guī)可能還需要一些時(shí)間才能出臺(tái)。接近監(jiān)管層的人士告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者，盡管私募股權(quán)基金（PE/VC）監(jiān)管權(quán)已經(jīng)落到證監(jiān)會(huì)，但是證監(jiān)會(huì)方面正在推動(dòng)相關(guān)法規(guī)上升到國(guó)務(wù)院層面，并最終由國(guó)務(wù)院發(fā)布，以此強(qiáng)化法規(guī)的效力。

    這部法規(guī)將涵蓋私募證券投資基金，以及包括創(chuàng)業(yè)投資基金在內(nèi)的私募股權(quán)投資基金，從而具體落實(shí)新《基金法》有關(guān)私募基金統(tǒng)一監(jiān)管的精神。

    “私募基金雖然明確由證監(jiān)會(huì)監(jiān)管，但是與這個(gè)行業(yè)相關(guān)的還有發(fā)改委、國(guó)稅總局、工商總局等。由國(guó)務(wù)院發(fā)布一部法規(guī)來(lái)具體加以規(guī)范，要比證監(jiān)會(huì)的部門(mén)規(guī)章效力更大，也更有助于協(xié)調(diào)各個(gè)部委。”北京大學(xué)金融與產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究中心秘書(shū)長(zhǎng)黃嵩對(duì)記者說(shuō)。

    協(xié)調(diào)的智慧

    在資本市場(chǎng)的一些老人看來(lái)，證監(jiān)會(huì)作為國(guó)務(wù)院直屬事業(yè)單位，履行監(jiān)管職責(zé)時(shí)十分強(qiáng)勢(shì)，但在其他老資格的國(guó)務(wù)院部委面前卻相對(duì)弱勢(shì)。“如果私募基金的監(jiān)管法規(guī)僅僅是由證監(jiān)會(huì)單獨(dú)推出，好處是效率很高，可能一個(gè)月時(shí)間就夠了。但問(wèn)題是以后執(zhí)行起來(lái)會(huì)不會(huì)遇到阻力呢？”北京某大型企業(yè)集團(tuán)下屬PE機(jī)構(gòu)人士對(duì)本報(bào)記者說(shuō)。

    資本市場(chǎng)內(nèi)涵豐富，監(jiān)管工作需要跨部委協(xié)調(diào)并不鮮見(jiàn)。比如在QFII的稅收問(wèn)題上，就需要國(guó)稅總局對(duì)QFII機(jī)構(gòu)投資收益的所得稅問(wèn)題予以明確。遺憾的是，盡管證監(jiān)會(huì)方面做了大量協(xié)調(diào)工作，這一事項(xiàng)至今沒(méi)有明確的說(shuō)法。不少外資機(jī)構(gòu)由于稅收政策不明確而無(wú)法借助QFII管道投資中國(guó)資本市場(chǎng)。

    PE監(jiān)管也是一個(gè)存在跨界情形的領(lǐng)域。發(fā)改委與證監(jiān)會(huì)之間一度為PE監(jiān)管權(quán)限劃分存在嚴(yán)重分歧。今年6月中央編制辦明確證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)私募股權(quán)基金的監(jiān)督管理，實(shí)行適度監(jiān)管，保護(hù)投資者權(quán)益；發(fā)展改革委負(fù)責(zé)組織擬訂促進(jìn)私募股權(quán)基金發(fā)展的政策措施，會(huì)同有關(guān)部門(mén)研究制定政府對(duì)私募股權(quán)基金出資的標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)范；兩部門(mén)要建立協(xié)調(diào)配合機(jī)制，實(shí)現(xiàn)信息共享。

    這一安排意味著證監(jiān)會(huì)取得了PE的實(shí)際監(jiān)管權(quán)。由于證監(jiān)會(huì)重在保護(hù)投資者利益，制定合格投資者制度、在行業(yè)協(xié)會(huì)備案基礎(chǔ)上進(jìn)行事后監(jiān)管將是證監(jiān)會(huì)的主要職責(zé)。發(fā)改委的職責(zé)雖然偏向宏觀層面，卻決定了政府資金能夠投向哪些私募股權(quán)基金，這對(duì)于尋求政府出資的PE機(jī)構(gòu)至關(guān)重要。

    稅收問(wèn)題也是國(guó)內(nèi)PE/VC領(lǐng)域長(zhǎng)期關(guān)注的焦點(diǎn)。“如何避免私募股權(quán)基金的雙重征稅，哪些領(lǐng)域的投資可以得到稅收減免，這些政策需要財(cái)稅部門(mén)的支持。”上述PE機(jī)構(gòu)人士對(duì)記者說(shuō)。

    這名人士認(rèn)為，推動(dòng)國(guó)務(wù)院層面出臺(tái)投資基金的管理法規(guī)，顯示出了證監(jiān)會(huì)主席肖鋼的智慧：“雖然現(xiàn)在起草這樣一部法規(guī)會(huì)困難一些，但總好過(guò)于一部缺乏實(shí)際效力的法規(guī)。”

    明確適度監(jiān)管邊界

    一些市場(chǎng)人士今年夏天就已經(jīng)看到證監(jiān)會(huì)起草的私募投資基金管理法規(guī)草案。幾個(gè)月過(guò)去之后，他們判斷目前的版本已發(fā)生較大的變化。

    黃嵩表示，在政策的真空期，新成立的PE基金已經(jīng)遇到無(wú)處備案的尷尬。“由國(guó)務(wù)院出面發(fā)布私募基金的法規(guī)，需要各個(gè)部委會(huì)簽，耗時(shí)更長(zhǎng)。這一點(diǎn)犧牲是必要的，但最重要的事情還是建立投資者適當(dāng)性制度。”

    他告訴記者，歐美國(guó)家對(duì)于投資基金實(shí)行的合格投資者制度各有不同。美國(guó)對(duì)各類(lèi)基金實(shí)行統(tǒng)一的制度，而歐洲則針對(duì)不同類(lèi)別的基金分別制定不同的標(biāo)準(zhǔn)。以中國(guó)的情況來(lái)看，后者可能更適應(yīng)國(guó)情。

    “證監(jiān)會(huì)可以借鑒資本市場(chǎng)中已有的投資者適當(dāng)性制度，比如以投資者擁有的金融資產(chǎn)規(guī)模來(lái)劃分。”黃嵩說(shuō)。

    另一個(gè)問(wèn)題是如何確定投資者參與私募股權(quán)投資基金的門(mén)檻。黃嵩認(rèn)為，只要建立了合格投資者制度，法規(guī)規(guī)定明確的資金門(mén)檻并無(wú)必要，至少可以考慮適當(dāng)降低投資門(mén)檻，或者干脆交給市場(chǎng)自己決定。

    在證監(jiān)會(huì)內(nèi)部，具體承擔(dān)私募基金監(jiān)管工作的是即將成立的一個(gè)新部門(mén)——私募基金監(jiān)管辦公室。發(fā)改委財(cái)政金融司原負(fù)責(zé)PE備案監(jiān)管工作的劉健鈞今年上半年已經(jīng)調(diào)往證監(jiān)會(huì)任職。如果不出意外，劉健鈞將在私募基金辦公室繼續(xù)開(kāi)展工作。在新的法律框架下進(jìn)一步明確私募基金領(lǐng)域政府與市場(chǎng)的關(guān)系，將是他要面臨的主要挑戰(zhàn)。