姚剛詳解提高直接融資比重 研究推出新融資工具
發(fā)布時間：2015年10月30日
信息來源：浙商創(chuàng)投信息部
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2013年11月26日 07:35 第一財經(jīng)日報
“提高直接融資比重是推動金融領域改革、完善金融體系的一項重要戰(zhàn)略任務。”昨日，證監(jiān)會副主席姚剛在新浪金麒麟論壇上稱，中國發(fā)展現(xiàn)階段有很多問題需要直接融資解決，中央提出提高直接融資比重是重要舉措，這項工作需要多管齊下。
姚剛從直接融資的定義、提高直接融資比重的意義，以及提高直接融資比重的途徑三個方面，對提高直接融資比重進行了詳解。他還稱，今后要規(guī)范和發(fā)展債券市場，積極研究推出新一類的融資工具。
直接融資比重偏低
“健全多層次資本市場體系，推進股票發(fā)行注冊制改革，多渠道推動股權融資，發(fā)展并規(guī)范債券市場，提高直接融資比重。”這是十一屆三中全會明確的改革方向。
與國際相比，中國資本市場起步較晚，1990年滬深證券交易所才開始營業(yè)，而在短短20多年的時間里已成長為全球第二大資本市場，但市場配置金融資源的能力與國際成熟市場相比還有較大差距，直接融資比重偏低。
此前，證監(jiān)會主席肖鋼曾表示，中國的融資以銀行(行情 專區(qū))為主體，直接融資比重小于發(fā)達國家，甚至小于一些發(fā)展中國家。
姚剛昨日亦稱，中國使用直接融資指標時多采用增量方案，而國際上直接融資和間接融資多采用存量方案，如果中國使用存量法統(tǒng)計的話，中國的直接融資比重會更低。
由于融資方式不斷創(chuàng)新，現(xiàn)實的金融活動非常復雜，業(yè)界關于直接融資和間接融資的定義并不統(tǒng)一。姚剛稱，搞清楚什么是直接融資以及什么樣的直接融資比重比較合適，是把中央決定的要求落到實處的前提。
他認為，劃分直接融資與間接融資的關鍵，要看融資中投資者和融資者之間形成的是直接的關系，還是間接的關系。其中，直接融資是投資者自己承擔風險，間接融資情況下，是銀行選擇投資并由銀行承擔投資風險。在現(xiàn)實經(jīng)濟運行中，直接融資一般是通過資本市場來實現(xiàn)的，市場是配置金融資產(chǎn)的中心。而間接融資，主要是通過商業(yè)銀行實現(xiàn)。銀行是配置金融資產(chǎn)的核心。
促進金融和經(jīng)濟的平衡
與成熟市場自下而上“自然演進”的發(fā)展模式不同，中國資本市場是在政府和市場的共同推動下，逐步探索和發(fā)展起來的。
姚剛認為，中國發(fā)展現(xiàn)階段有很多問題需要直接融資來解決，提高直接融資比重意義十分重要，要通過多方面途徑促進直接融資比重的提高。
首先，提高直接融資比重，平衡金融體系結(jié)構(gòu)，可以分散過度集中于銀行的金融風險，有利于金融和經(jīng)濟的平衡性。像中國這種以間接融資為主導的體系中，銀行作為信用中介聚集了大量金融資產(chǎn)，也承擔了主要的金融、經(jīng)濟波動的風險。在經(jīng)濟快速成長時期，銀行業(yè)增長快；但是在經(jīng)濟調(diào)整期，企業(yè)經(jīng)營業(yè)績下滑，導致還貸困難，在間接融資體系中，一旦銀行貸款出現(xiàn)問題，整個經(jīng)濟運行將面臨重大的下行危險，會引發(fā)經(jīng)濟危機。如果出現(xiàn)銀行倒閉，影響到所有的資金安全，還將引發(fā)社會風險。
其次，直接融資和間接融資比例，反映一國金融體系配置資源的效率是否與實體經(jīng)濟相匹配。銀行等金融機構(gòu)適合大型企業(yè)、重資產(chǎn)企業(yè)，而小微企業(yè)、輕資產(chǎn)企業(yè)等得到銀行批貸的難度很大，而我國正處于轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、鼓勵創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新、扶持中小微企業(yè)發(fā)展的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期，在這個過程中提高直接融資比重，特別是發(fā)展多種方式的股權融資，能夠彌補間接融資的不足，將有利于提高實體經(jīng)濟的健康穩(wěn)定發(fā)展。
此外，通過充分博弈直接引進交易，也有利于合理引導資源配置，發(fā)揮市場作用。
研究推出新一類融資工具
對于提高直接融資比重的方式，姚剛認為要從三個方面推進。即發(fā)展和建設多層次的資本市場，發(fā)展新三板以及地方區(qū)域性股權交易市場，擴大對小微企業(yè)的融資服務范圍；豐富直接融資的新的金融工具，以及落實以信息披露為中心的金融理念。
在融資工具創(chuàng)新方面，姚剛表示，今后要規(guī)范和發(fā)展債券市場，積極研究推出新一類融資工具，推動資產(chǎn)證券化發(fā)展，推動私募市場發(fā)展，不斷豐富直接融資的方式方法。他表示，過去比較重視傳統(tǒng)意義上的股票和債券融資，比較重視公開發(fā)行的證券融資，對非公開發(fā)行不夠重視，對私募股權發(fā)展重視不夠。
姚剛同時稱，如果法律制度不完善，融資者和投資者出現(xiàn)信息不對稱，資源配置效率會低下，所以提高直接融資比重，依然要堅持以信息披露為中心的監(jiān)管理念。
