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2014-05-06 07:32:30 來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 作者：寧夏
IPO重啟之際，公募、券商等詢(xún)價(jià)機(jī)構(gòu)卻陷入報(bào)價(jià)難題。
“證監(jiān)會(huì)發(fā)行部傳達(dá)的信息是非個(gè)人投資者參與新股詢(xún)價(jià)必須以機(jī)構(gòu)為單位進(jìn)行報(bào)價(jià)，而不是以產(chǎn)品為單位報(bào)價(jià)。而且同一機(jī)構(gòu)內(nèi)的不同部門(mén)之間不允許協(xié)商報(bào)價(jià)。”5月5日，一家券商投行部董事總經(jīng)理向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者透露。
據(jù)記者了解，上述信息來(lái)自4月28日和29日證券業(yè)協(xié)會(huì)組織的保代培訓(xùn)。
“證監(jiān)會(huì)發(fā)行部七處田斌對(duì)券商培訓(xùn)的內(nèi)容是《證券發(fā)行與承銷(xiāo)管理辦法》解讀，明確指出機(jī)構(gòu)只能報(bào)一檔價(jià)格，但不同部門(mén)之間不允許協(xié)商報(bào)價(jià)。”一位參與培訓(xùn)的券商人士透露。
多位詢(xún)價(jià)機(jī)構(gòu)人士抱怨，這一規(guī)定讓券商、保險(xiǎn)、公募等詢(xún)價(jià)機(jī)構(gòu)面臨如何協(xié)調(diào)統(tǒng)一報(bào)價(jià)的難題。
統(tǒng)一報(bào)價(jià)難題
對(duì)詢(xún)價(jià)機(jī)構(gòu)而言，新股發(fā)行規(guī)則改變最大的地方是報(bào)價(jià)方式。
3月21日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于修改<證券發(fā)行與承銷(xiāo)管理辦法>的決定》，將詢(xún)價(jià)機(jī)構(gòu)網(wǎng)下報(bào)價(jià)方式由以產(chǎn)品為單位報(bào)三檔不同價(jià)格，改為以機(jī)構(gòu)為單位只報(bào)一檔價(jià)格。
4月，證券業(yè)協(xié)會(huì)向券商和詢(xún)價(jià)機(jī)構(gòu)發(fā)布新股配套細(xì)則的征求意見(jiàn)稿。券商和詢(xún)價(jià)機(jī)構(gòu)集中反饋以機(jī)構(gòu)單位為報(bào)價(jià)存在各種問(wèn)題，建議以產(chǎn)品單位參與新股詢(xún)價(jià)。
“機(jī)構(gòu)集中反饋了統(tǒng)一報(bào)價(jià)存在實(shí)際操作難題，覺(jué)得不合理，希望協(xié)會(huì)出臺(tái)的配套細(xì)則能修改。但從證監(jiān)會(huì)、證券業(yè)協(xié)會(huì)培訓(xùn)傳達(dá)的信息看，目前已經(jīng)確定機(jī)構(gòu)參與新股詢(xún)價(jià)得以機(jī)構(gòu)為單位報(bào)價(jià)。”前述參與培訓(xùn)的券商人士透露。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從業(yè)內(nèi)獲得的培訓(xùn)記錄顯示，田斌在培訓(xùn)時(shí)指出，非個(gè)人投資者以機(jī)構(gòu)為單位報(bào)一個(gè)價(jià)格，該價(jià)格對(duì)應(yīng)的申購(gòu)量為該機(jī)構(gòu)管理的所有產(chǎn)品的申購(gòu)總量。
單一產(chǎn)品的申購(gòu)上限不超網(wǎng)下發(fā)行量，即申購(gòu)數(shù)量上限對(duì)應(yīng)為產(chǎn)品，而非對(duì)應(yīng)機(jī)構(gòu)。
對(duì)于這一規(guī)定，有券商投行在培訓(xùn)時(shí)提問(wèn)，同一機(jī)構(gòu)內(nèi)的不同部門(mén)之間是否可以存在協(xié)商報(bào)價(jià)？田斌否定了這一做法，他要求詢(xún)價(jià)機(jī)構(gòu)在內(nèi)部管理制度方面進(jìn)行約束，遵守規(guī)定。
以機(jī)構(gòu)為單位報(bào)價(jià)，但不允許不同部門(mén)之間協(xié)商報(bào)價(jià)，監(jiān)管層的這一要求，讓公募、券商、保險(xiǎn)等一批機(jī)構(gòu)陷入了報(bào)價(jià)難題。
“基金公司分為公募、專(zhuān)戶(hù)、社保等不同部門(mén)，這幾個(gè)部門(mén)之間本身就存在內(nèi)部的風(fēng)控防火墻。不能在部門(mén)之間協(xié)商報(bào)價(jià)，如何報(bào)出一個(gè)統(tǒng)一的價(jià)格？”一家大型公募基金副總經(jīng)理對(duì)此感到很頭疼。
同樣涉及多個(gè)部門(mén)的證券公司，也存在如何協(xié)調(diào)報(bào)價(jià)的問(wèn)題。
“我們有四個(gè)部門(mén)可以打新股，兩個(gè)資金部，一個(gè)自營(yíng)部和一個(gè)資管部，現(xiàn)在要求這四個(gè)部門(mén)統(tǒng)一報(bào)價(jià)，這是一個(gè)非?，F(xiàn)實(shí)的難題，但想不到解決辦法。”深圳一家非上市券商自營(yíng)部投資經(jīng)理表示。
“以前機(jī)構(gòu)參與新股報(bào)價(jià)都是以產(chǎn)品為單位報(bào)，還可以報(bào)三檔價(jià)格?，F(xiàn)在要求整個(gè)公司所有部門(mén)只能報(bào)一個(gè)價(jià)格，但又強(qiáng)調(diào)部門(mén)之間不能協(xié)商報(bào)價(jià)，這根本就沒(méi)法搞。”一家券商資管負(fù)責(zé)人抱怨這一規(guī)定“極其扭曲”。
現(xiàn)實(shí)對(duì)策
盡管有諸多的怨言。但機(jī)構(gòu)仍得面臨這一現(xiàn)實(shí)難題。
“券商參與打新股的主要是自營(yíng)部和資管部，不允許不同部門(mén)之間協(xié)商，現(xiàn)在只能是公司內(nèi)部制定一個(gè)機(jī)制，協(xié)調(diào)這個(gè)報(bào)價(jià)問(wèn)題。”一家上市券商資本市場(chǎng)部人士猜測(cè)，公司有可能會(huì)安排輪流參與新股詢(xún)價(jià)的機(jī)制，這只新股由自營(yíng)部參與，下一只新股則讓資管部詢(xún)價(jià)。
但這一提法，在券商資管部人士看來(lái)并不合理。
“《證券法》中明確規(guī)定如果資管和自營(yíng)資金存在沖突，自營(yíng)是要讓路于資管。按照這一規(guī)定，就應(yīng)該讓資管優(yōu)先參與新股申購(gòu)，自營(yíng)放棄網(wǎng)下詢(xún)價(jià)這一通道。但自營(yíng)牽扯到的是公司的利益，公司肯定不干。”一家券商資管投資部總經(jīng)理表示。
與此相關(guān)的是，這位資管投資部總經(jīng)理非常關(guān)心報(bào)價(jià)資格放在哪個(gè)部門(mén)。“每家機(jī)構(gòu)只有一個(gè)新股詢(xún)價(jià)的資格，如果資格是放在資管，肯定是資管先報(bào)價(jià)。若是放在風(fēng)控部門(mén)，那就是時(shí)間優(yōu)先。”
除輪流報(bào)價(jià)策略外，深圳一家非上市券商正在思考的方案是由合規(guī)部門(mén)負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)報(bào)價(jià)。
“我們有四個(gè)部門(mén)可以打新股，如果不允許部門(mén)間協(xié)商報(bào)價(jià)。我們現(xiàn)在的想法是這幾個(gè)部門(mén)分別將價(jià)格報(bào)給合規(guī)部門(mén)，由合規(guī)部負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)出一個(gè)均衡價(jià)格再對(duì)外統(tǒng)一報(bào)價(jià)。”前述非上市券商自營(yíng)部投資經(jīng)理介紹。
這一難題同樣困擾著公募基金。
“我們旗下的業(yè)務(wù)以公募為主，專(zhuān)戶(hù)比較少參與新股詢(xún)價(jià)，現(xiàn)在初步的想法是不讓專(zhuān)戶(hù)參與網(wǎng)下新股。但這面臨的一個(gè)難題是，有些社保賬戶(hù)是放在專(zhuān)戶(hù)部，社保可能不樂(lè)意。”一家合資公司專(zhuān)戶(hù)部投資經(jīng)理透露。
除了部門(mén)間協(xié)調(diào)難外，機(jī)構(gòu)如何在一個(gè)部門(mén)內(nèi)部協(xié)調(diào)出統(tǒng)一價(jià)格，也面臨實(shí)際操作難題。
“公募基金有十幾位基金經(jīng)理，投資風(fēng)格、風(fēng)險(xiǎn)偏好各不相同。偏成長(zhǎng)的基金經(jīng)理風(fēng)險(xiǎn)偏好更高一些，愿意報(bào)高一點(diǎn)的價(jià)格。但價(jià)值派基金經(jīng)理會(huì)傾向于報(bào)低價(jià)格，追求安全邊際。”華南一家大型基金公司負(fù)責(zé)打新的人士指出，在一個(gè)部門(mén)協(xié)調(diào)報(bào)價(jià)操作也很難。
據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，目前有基金公司醞釀的方案是以研究員提出報(bào)價(jià)區(qū)間后，再由投資部的基金經(jīng)理開(kāi)會(huì)討論，申購(gòu)金額大的基金經(jīng)理在報(bào)價(jià)方面有一定的決定權(quán)。
