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2014年5月21日 來(lái)源：上海證券報(bào)
“新國(guó)九條”如何助力經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型?19日，證監(jiān)會(huì)明確表示“研究在創(chuàng)業(yè)板建立單獨(dú)層次，支持尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)和高新技術(shù)企業(yè)在新三板掛牌一年后到創(chuàng)業(yè)板上市”就是一個(gè)頗具制度創(chuàng)新的舉措。上證報(bào)相繼采訪了券商、新三板企業(yè)以及多家VC機(jī)構(gòu)，他們從不同角度解讀了該政策的內(nèi)涵與前景。
利好互聯(lián)網(wǎng)及高新技術(shù)企業(yè)
紀(jì)源資本合伙人金炯昨日對(duì)上證報(bào)表示，“這是好事，會(huì)讓更多的互聯(lián)網(wǎng)公司可以選擇在境內(nèi)上市，從而得到資本市場(chǎng)的支持，更好地利用到社會(huì)資本。”
“如果這項(xiàng)措施真實(shí)落地，會(huì)有很多互聯(lián)網(wǎng)及高新技術(shù)企業(yè)考慮在境內(nèi)上市，這也會(huì)對(duì)我國(guó)創(chuàng)投企業(yè)有很大影響。” 專注于TMT行業(yè)投資的周曉棟如此表示，他指出，由于A股IPO有盈利門檻，導(dǎo)致諸如騰訊、百度、新浪等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)跑到海外上市。“A股估值總體比境外高，如果行得通，很多人民幣基金還是會(huì)選擇A股上市退出。”
松禾資本TMT行業(yè)投資人張春暉則認(rèn)為，上述政策確實(shí)意味著VC多了個(gè)退出渠道，但是否會(huì)導(dǎo)致所有的互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目都優(yōu)先轉(zhuǎn)戰(zhàn)新三板，則要具體分析項(xiàng)目所處的細(xì)分領(lǐng)域。“比如，手游企業(yè)在A股估值非常高，將這種項(xiàng)目放到新三板然后沖刺創(chuàng)業(yè)板肯定是最佳選擇。”
道杰資本旗下的TMT投資經(jīng)理認(rèn)為，一旦形成上述政策預(yù)期，互聯(lián)網(wǎng)及高新技術(shù)項(xiàng)目的估值將會(huì)快速提升。“一開始可能出現(xiàn)一哄而上的局面，但最終受益的應(yīng)該是行業(yè)的好苗子，他們將因?yàn)樘嵩绔@得資本市場(chǎng)支持而脫穎而出。”
去年登陸新三板的互聯(lián)網(wǎng)公司行悅股份董事長(zhǎng)徐恩麒比PE機(jī)構(gòu)興奮很多，“政策一旦落地，這相當(dāng)于給我們創(chuàng)造了綠色通道，不用和傳統(tǒng)企業(yè)去排隊(duì)IPO了。”他還認(rèn)為，此項(xiàng)政策出臺(tái)后，未來(lái)行悅股份再融資可能更容易，估值也會(huì)更高。“我們是第357家掛牌新三板的公司，所以在我們前面的互聯(lián)網(wǎng)及高新技術(shù)企業(yè)不會(huì)很多。”
如何篩選轉(zhuǎn)板企業(yè)有待明確
接近監(jiān)管層的人士表示，上述政策是創(chuàng)業(yè)板改革的核心內(nèi)容之一，代表了未來(lái)股權(quán)市場(chǎng)發(fā)展的一大方向，同時(shí)也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型對(duì)資本市場(chǎng)提出的要求。但由于細(xì)則未定，如何操作還需研究。
從19日證監(jiān)會(huì)披露的轉(zhuǎn)板條件看，只有兩個(gè)：一要符合行業(yè)屬性，二要在新三板掛牌滿1年。上證報(bào)昨日統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至5月20日，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)(俗稱“新三板”)掛牌企業(yè)共計(jì)798家企業(yè)，其中互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)(IT行業(yè))共計(jì)354家，占比44%。
這數(shù)百家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)難道掛牌滿1年后就可自動(dòng)轉(zhuǎn)板?對(duì)此，幾乎所有接受上證報(bào)被采訪的對(duì)象都認(rèn)為不可能。周曉棟表示，“國(guó)外的有關(guān)部門也不是完全不對(duì)企業(yè)做審核，他會(huì)問(wèn)企業(yè)很多專業(yè)性問(wèn)題，還會(huì)做一定調(diào)查?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域很多，需要看用戶量、交易量、活躍量，不是隨隨便便滿足硬性條件就讓上創(chuàng)業(yè)板了。”
新三板資深專家程曉明對(duì)上證報(bào)表示，轉(zhuǎn)板通道開出來(lái)之后，效應(yīng)大小必須要看這個(gè)通道的口子開得有多大，如果每年只有10多家獲得轉(zhuǎn)板，那效果就會(huì)打折。
程曉明還指出，轉(zhuǎn)板通道必定推，但是必須配套相應(yīng)的退市制度才有利于這個(gè)市場(chǎng)健康發(fā)展。“監(jiān)管層可以從市場(chǎng)化角度設(shè)計(jì)退市條件，比如在一定時(shí)間段內(nèi)，股票的交易量與交易價(jià)格必須維持在某個(gè)水平之上，低于就退到新三板，乃至四板。”
SK電訊中國(guó)創(chuàng)投的陳愷對(duì)該政策也持謹(jǐn)慎態(tài)度。他對(duì)上證報(bào)表示，這市場(chǎng)發(fā)展得如何，最重要的還是看企業(yè)自身的質(zhì)量與成長(zhǎng)性，其次是買方的市場(chǎng)培育。“中國(guó)股市的眾多投資者的心態(tài)都是炒作，而不是投資企業(yè)的成長(zhǎng)性。在市場(chǎng)信用、企業(yè)信用這么差的環(huán)境下，誰(shuí)來(lái)買這些沒有盈利的互聯(lián)網(wǎng)中小公司的股票呢?”陳愷認(rèn)為，可能少數(shù)幾家會(huì)被爆炒，甚至創(chuàng)造神話，但最終大多數(shù)可能發(fā)行失敗，或者無(wú)人問(wèn)津。
接近監(jiān)管層的人士表示，創(chuàng)業(yè)板單設(shè)層次并對(duì)接新三板，并不意味著新三板就成了創(chuàng)業(yè)板的孵化器，大部分新三板企業(yè)仍然會(huì)在新三板板交易。就此而言，如何篩選轉(zhuǎn)板標(biāo)的，將備受關(guān)注。
