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2014年6月6日 來源：證券時報 作者：葉夢蝶
證券時報記者獲悉，傳聞在5月份出臺的股權(quán)眾籌監(jiān)管細則，隨著證監(jiān)會展開二次調(diào)研而被推遲到6月份出臺，辦法出臺后過渡期為半年。劃入股權(quán)眾籌的機構(gòu)，將被要求在中國證券業(yè)協(xié)會備案成為會員后才能展業(yè)。
一位參與證監(jiān)會調(diào)研座談會的眾籌平臺負責人對證券時報記者表示，證監(jiān)會對投資額度、信息披露等平臺各環(huán)節(jié)業(yè)務進行了細致詢問。該負責人表示，證監(jiān)會擬設置的一般投資者投資上限太低，為1.5萬或2.5萬元，而合格投資者則為單筆投資額50萬元，中間有較大空間。
在監(jiān)管氣象由晴轉(zhuǎn)陰后，一些眾籌平臺開始做出改變，淡化自身的眾籌標簽，將服務鏈條延伸至包括投后管理在內(nèi)的增值服務上。上述負責人認為，由于眾籌的概念界定模糊，如此一來，劃入眾籌監(jiān)管的平臺靈活性會受到很大限制，而沒被劃入眾籌的平臺則可以自主發(fā)展，有違公平。
證監(jiān)會監(jiān)管趨嚴
股權(quán)眾籌，是一種新興的網(wǎng)絡融資方式。其定義為，公司出讓一定比例的股權(quán)，面向普通投資者，投資者通過出資入股公司，從而獲得未來收益。這種基于互聯(lián)網(wǎng)渠道而進行融資的模式被稱作股權(quán)眾籌。
5月初，證監(jiān)會在上海、深圳進行二次調(diào)研消息傳開后，對各家股權(quán)眾籌平臺震動不小，爭議最大的莫過于對投資金額及合格投資者的擬設定方法。證券時報記者獲悉，此輪座談會討論的大框架為“非公開發(fā)行、特定對象、人數(shù)限定在200人之內(nèi)”。然而諸如之前媒體報道的“對眾籌單個項目單筆投資金額暫定不超過2.5萬元，合格投資者投資金額不超過50萬元”的說法與事實有較大出入。
按照一位參會的深圳股權(quán)眾籌平臺負責人的說法，證監(jiān)會將投資人分為兩檔，一檔是一般投資人，對單個項目的投資金額不能超過1.5萬或者2萬元；而另一檔則是合格投資人，即有能力投資50萬以上的投資人。
這一認定方法令當時在座的平臺負責人普遍感到困惑。“證監(jiān)會的說法是，盡管美國有JOBS法案，設定收入和資產(chǎn)的門檻認定合格投資人，但中國的征信系統(tǒng)尚未建立，很難獲得資產(chǎn)的真實數(shù)據(jù)。所以對眾籌平臺可能實行的辦法是，只要能拿出50萬元投資，就是合格投資人。”上述平臺負責人表示。
而在1.5萬至50萬額度之間的投資者將如何認定？“證監(jiān)會允許眾籌平臺自行認定這個區(qū)間內(nèi)的投資者，被平臺認定為合格投資者的可以投任意金額。但一旦發(fā)生投資糾紛，平臺要負全部責任。”上述平臺負責人無奈地表示。他認為，如果出臺這樣的規(guī)定，將導致投資平臺不敢輕易認定合格投資者，投資金額將大大受到限制。
除了投資金額的限制，證監(jiān)會對信息披露等方面的表態(tài)也較為嚴厲。如對非特定對象不能有任何有關(guān)該次融資項目的信息；要求在眾籌平臺交易的股權(quán)有一定鎖定期；同時平臺的資金要求被托管或監(jiān)管。
此次調(diào)研會于5月6日和8日召開，由證監(jiān)會創(chuàng)新部牽頭，聯(lián)同機構(gòu)監(jiān)管部、法制監(jiān)管部南下上海、深圳，召集數(shù)家眾籌平臺進行座談。
而本來傳聞在5月份出臺的監(jiān)管規(guī)則并沒有如期出臺。在5月30日的證監(jiān)會新聞發(fā)布會上，證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍再次對股權(quán)眾籌進行表態(tài)，稱前期證監(jiān)會已經(jīng)對有關(guān)行業(yè)進行了深入調(diào)研，正在借鑒境外監(jiān)管經(jīng)驗，并結(jié)合調(diào)研情況，抓緊制定股權(quán)眾籌監(jiān)管規(guī)則。
上述平臺負責人透露，證監(jiān)會在座談會上表示，股權(quán)眾籌監(jiān)管規(guī)則將在6月出臺。劃入股權(quán)眾籌的機構(gòu)，將被要求在中國證券業(yè)協(xié)會備案成為會員后才能展業(yè)。
平臺淡化眾籌標簽
對于證監(jiān)會在調(diào)研座談會上的表態(tài)，股權(quán)眾籌平臺大家投CEO李群林認為，1.5萬或是2.5萬的門檻都偏低，同時監(jiān)管太細。“眾籌是新生事物，應該留一些空間給市場去探索。監(jiān)管的基調(diào)最好是使平臺不會出現(xiàn)系統(tǒng)性風險。”李群林說。
上述參會眾籌平臺的負責人認為，證監(jiān)會在此次調(diào)研會上談及的內(nèi)容將對眾籌業(yè)務有較大影響。
盡管不斷有新加入者和新的成功眾籌案例出現(xiàn)，但面對日益趨緊的監(jiān)管風聲和實際業(yè)務中遇到的阻力，不少眾籌平臺開始模糊或干脆撕掉自身的眾籌平臺的標簽。
過去一直被定義為股權(quán)眾籌平臺范本的天使匯，在上個月給自己換了身份。天使匯CEO蘭寧羽在5月16日舉辦的2014證券經(jīng)營機構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展研討會上表示：“（天使匯）表面看起來像眾籌，但其實投資人是特定群體，并不是面向大眾。”與蘭寧羽的表態(tài)相對應的是，在天使匯平臺上，原本公開的項目融資金額及融資進展等信息，已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)橹婚_放給投資人。
而創(chuàng)業(yè)津梁總經(jīng)理謝宏中近期上線了自己的網(wǎng)站投融資對接平臺“云籌”。“我們主打創(chuàng)業(yè)服務，包括前期孵化和后期的項目管理。融資只是其中一環(huán)。”謝宏中說道，取名為云籌，正是因為目前監(jiān)管層尚沒有給出股權(quán)眾籌明確的定義，不至于被監(jiān)管條框限制得太死。
不僅僅是股權(quán)眾籌，包括點名時間在內(nèi)的國內(nèi)知名的項目眾籌網(wǎng)站也在“去眾籌化”。今年4月19日，點名時間創(chuàng)始人張佑宣布：點名時間將放棄眾籌模式，而成為智能硬件的首發(fā)平臺，提供渠道及用戶資源對接。
而這些平臺的轉(zhuǎn)變都不約而同地表現(xiàn)為：向線下下沉，招募自己的投資經(jīng)理，并開始向后端服務環(huán)節(jié)滲透，與此同時股權(quán)眾籌平臺的盈利模式也在隨之悄然改變。愛合投的CEO羅賢有表示，他們擬對平臺上的項目免投融資中介費。“實際上現(xiàn)在各家眾籌平臺不少都在醞釀取消對融資環(huán)節(jié)的收費，即不收基本服務費，對投后管理等增值服務實行收費。”羅賢有說。
引發(fā)創(chuàng)投界大討論
一方面是眾籌的監(jiān)管及商業(yè)模式尚在探索，而另一方面，號稱以互聯(lián)網(wǎng)思維改造創(chuàng)投的眾籌模式，正在創(chuàng)投界引發(fā)大討論。
已經(jīng)有傳統(tǒng)VC界人士轉(zhuǎn)身進入眾籌行業(yè)。前華興資本董事總經(jīng)理黃勝利今年4月創(chuàng)辦了游戲眾籌平臺摩點網(wǎng)，并公開表示，VC投資目前的工作方式基本上是全人工的，投資一行學一行，缺少系統(tǒng)性數(shù)據(jù)庫，必會被草根的眾籌所取代。黃勝利過去在華興主要負責移動互聯(lián)網(wǎng)、游戲等行業(yè)的項目執(zhí)行。
CA創(chuàng)投董事總經(jīng)理戴周穎認為，眾籌在風險控制方面難以把握。“一個項目出現(xiàn)在眾多投資人面前，本來要融一百萬，一下子融到一千萬，估值就上去了。同時法律層面的問題也是目前眾籌面對的一大難題。”
富坤創(chuàng)投董事梁彤則認為，眾籌的方式顯而易見，模式比較簡單，資金配置比較靈活，比較容易融資。但有兩點非常關(guān)鍵，一個是投資人是不是了解其中的風險；第二是投資專業(yè)性如何把控，有沒有領(lǐng)投人，投控管理的機制有沒有建立起來，這決定了項目成功與否。“有專業(yè)判斷以及投后的管理，同時主動聚焦在某些領(lǐng)域的眾籌，我覺得比較容易成功。” 梁彤說道。
