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2015-01-29 14:42 來源：金融時報
為保持私募基金的活力，監(jiān)管層明確對其實行適度管理?；饦I(yè)協(xié)會對私募基金的登記備案，是根據(jù)法律和證監(jiān)會的授權(quán)進行全口徑的登記備案，但不對上報材料進行審查，材料完備即可，協(xié)會不對備案基金增信。但是如果要加入基金業(yè)協(xié)會，就要符合相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)和要求，所以大多數(shù)私募基金管理都進行了登記，但是能夠加入?yún)f(xié)會的其實不多。
伴隨利好政策的頻頻出臺，創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新已經(jīng)進入最好的時代。與創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)系密切的股權(quán)私募也更趨向投資周期的前端。PE（私募股權(quán)投資）參與VC（風(fēng)險投資），VC參與天使，更多機構(gòu)更深層次地參與了并購，機構(gòu)的投資更加專業(yè)化，行業(yè)專注度顯著提高，成為2014年私募股權(quán)市場的三大特性。
業(yè)內(nèi)預(yù)計，2015年股權(quán)融資規(guī)模相對于2014年將有150%的增長，真正的股權(quán)黃金時代已經(jīng)來臨。在盛宴開席之前，如何理解行業(yè)適度監(jiān)管原則，如何把握新三板市場投資機會，如何看待房地產(chǎn)基金發(fā)展趨勢成為業(yè)內(nèi)關(guān)注焦點。
“登記”不等于“入會”
中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(以下簡稱“基金業(yè)協(xié)會”)數(shù)據(jù)顯示，自2014年2月份至今已有近6000家公司完成登記。其中股權(quán)基金管理占60%，私募證券基金占30%，其他占10%。行業(yè)內(nèi)的主要私募證券股權(quán)和創(chuàng)投基金都已經(jīng)進行了登記。
在登記備案方面，基金業(yè)協(xié)會優(yōu)化流程，大幅縮短了登記備案時間，目前可以在5個工作日實現(xiàn)反饋意見。“目前我們對私募基金管理進行公示制度，下一步將推行分類公示，主要按照私募基金管理的規(guī)模、誠信情況等信息，對私募基金管理進行審核。”中國證券投資基金業(yè)協(xié)會副會長湯進喜在主題演講中表示。
需要說明的是，私募基金登記備案和加入基金業(yè)協(xié)會有很大區(qū)別。為保持私募基金的活力，監(jiān)管層明確對其實行適度管理?；饦I(yè)協(xié)會對私募基金的登記備案，是根據(jù)法律和證監(jiān)會的授權(quán)進行全口徑的登記備案，但不對上報材料進行審查，材料完備即可，協(xié)會不對備案基金增信。但是如果要加入基金業(yè)協(xié)會，就要符合相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)和要求，所以大多數(shù)私募基金管理都進行了登記，但是能夠加入?yún)f(xié)會的其實不多。
事實上，目前私募基金管理的水平發(fā)展良莠不齊，在機構(gòu)資質(zhì)、人員素質(zhì)、內(nèi)控機制以及風(fēng)險管理能力等方面存在很大差異。例如，不少私募機構(gòu)屬于“草臺班子”，進行非法集資活動欺詐客戶;也有一些機構(gòu)承諾根本不可能達到的收益，嚴(yán)重觸犯法律法規(guī)。
在湯進喜看來，自律監(jiān)管是教育行業(yè)自己來制定行業(yè)的規(guī)則。觸犯自律規(guī)則，行業(yè)協(xié)會要進行自律處分，行業(yè)自身行為規(guī)范的要求，應(yīng)該高于監(jiān)管部門的底線要求。
新三板成PE退出重要渠道
新三板市場的快速崛起，已成為PE階段性退出的重要渠道，因此也是眾多私募股權(quán)論壇的重點話題。以九鼎投資為例，2014年其投資的企業(yè)中有29家企業(yè)登陸資本市場，其中11家在硅谷，18家在新三板掛牌，占比接近60%。
不少私募人士認(rèn)為，未來新三板市場仍將處于快速擴容階段，掛牌數(shù)量也一定會超過主板市場。“據(jù)我們了解，國內(nèi)有一定規(guī)模的中小企業(yè)應(yīng)該在兩三千萬家，而現(xiàn)在整個市場加起來不到一萬家，所以新三板會讓更多的小的創(chuàng)新企業(yè)進入。另外，從國內(nèi)投資機構(gòu)來看，國內(nèi)的VC和PE機構(gòu)投資了四五萬家企業(yè)，我們有強大的動力去推動企業(yè)到新三板掛牌。”達晨創(chuàng)投合伙人齊慎表示。廣州證券做市商業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人常遠認(rèn)為，今年各家券商在招兵買馬參與新三板業(yè)務(wù)，預(yù)計今年新增掛牌企業(yè)將達到1300家到1800家左右。
在分享市場規(guī)模增長紅利的同時，市場投資者和中介機構(gòu)更喜歡有質(zhì)量的公司上市。中搜網(wǎng)絡(luò)總裁陳沛表示，新三板對于數(shù)量的追求并不是最迫切的，對質(zhì)量的要求更高。目前很多企業(yè)理論上都有條件上新三板，但是未必能夠被選中，因為主辦券商在幫助企業(yè)掛牌過程中收益有限，它需要通過做市賺錢，但如果企業(yè)缺少實質(zhì)性的競爭力，那么這家公司對主辦券商的吸引力就不大了。因此，從這個角度上講，新三板對掛牌企業(yè)的質(zhì)量要求更重要。此外，為了活躍新三板市場應(yīng)該降低交易門檻。
九鼎投資合伙人康清山則認(rèn)為，要增加做市商的數(shù)量和類型。“做市商制度本身是三板市場非常重要的部分，因為它有利于提高市場流動性。但目前問題有兩個：一是投資者門檻太高;二是做市商數(shù)量遠遠不夠。目前只有大概120多家，而納斯達克市場有600家，平均在納斯達克上市的每家企業(yè)有20家做市商。”康清山表示，因此需要擴大做市商隊伍，這有助于提高整個市場的活躍度。另外，還要豐富做市商的機構(gòu)類型，比如公募基金、PE機構(gòu)等都要參與進來。這樣一來各個機構(gòu)可以發(fā)揮各自的差異化特點，有助于后續(xù)市場的定價和活躍。
房地產(chǎn)PE仍有看頭
房地產(chǎn)市場已從黃金十年進入白銀時代，這一論調(diào)似乎已成為業(yè)內(nèi)共識。但在不少業(yè)內(nèi)人士看來，與房地產(chǎn)市場緊密相關(guān)的房地產(chǎn)私募基金正進入黃金時代。
長富匯銀總裁張保國認(rèn)為，房地產(chǎn)市場仍有較大發(fā)展前景。房地產(chǎn)市場還是有真正需求的，目前在20歲到30歲這個年齡段的人口有3.3億，他們面臨著成家立業(yè)購房，這是一個強大的市場需求。
與此同時，房地產(chǎn)基金才處于起步階段。“美國私募基金占房地產(chǎn)行業(yè)總投資的70%，從整個房地產(chǎn)私募基金操作來講，中國才剛剛起步，目前還在蹣跚學(xué)步，遠遠達不到成熟，所以對于房地產(chǎn)金融來說機會無限。”張保國分析稱。
目前來看，房地產(chǎn)金融的創(chuàng)新也在深入進行。中信地產(chǎn)副總裁林竹認(rèn)為，房地產(chǎn)金融的創(chuàng)新不僅僅是純粹的技巧與資源的創(chuàng)新，應(yīng)該是完全來自于項目的需求，項目需求發(fā)生了哪些變化，在融資方面再去做一些變化，這樣就產(chǎn)生了創(chuàng)新。
值得一提的是，PPP基金模式也在探索之中。林竹表示，中信地產(chǎn)最近又借用了PPP政策的利好，下一步我們可能會借助這個PPP政策方面的一些利好，如在金融方面做一些更進一步的創(chuàng)新，如PPP基金。
此外，在業(yè)內(nèi)人士看來，養(yǎng)老房地產(chǎn)也是房地產(chǎn)基金的重要投資領(lǐng)域。“未來的養(yǎng)老地產(chǎn)在中國如果發(fā)展得較好，那么是不可能被丟棄的。在此基礎(chǔ)上，結(jié)合金融能力、地緣屬性，細分好養(yǎng)老服務(wù)對象，是養(yǎng)老地產(chǎn)快速發(fā)展的關(guān)鍵點。”有業(yè)內(nèi)人士表示。
