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2015-03-20 08:53 來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道
新三板火了，時(shí)至今日，相信市場(chǎng)上幾乎已沒有人會(huì)懷疑這句話。全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)最新數(shù)據(jù)顯示，截至3月19日，新三板掛牌公司達(dá)2122家，總股本為889.49億股。
與此同時(shí)，投資新三板的產(chǎn)品也成了資管市場(chǎng)的寵兒。發(fā)售期從之前的以月計(jì)不斷縮短到了2天、1天、1小時(shí)，直至“秒殺”。
日前，財(cái)通基金市場(chǎng)部人員告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，前兩天在微信上推送了一款新三板產(chǎn)品，后臺(tái)不久就接到了近百預(yù)約，份額很快被搶光了。利得金融的相關(guān)人士也向記者表示，他們代銷新三板產(chǎn)品5天即募集了6000萬(wàn)元。
不過，在“鬧市”背后，投資前景是否會(huì)如預(yù)想中美好?據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，目前來(lái)看，業(yè)內(nèi)的爭(zhēng)議聲還是不小。
最終收益之惑
3月19日， 股轉(zhuǎn)系統(tǒng)數(shù)據(jù)顯示，新三板漲幅最大的股票為艾融軟件 ，漲幅居然達(dá)到了1901.00%。這可是主板市場(chǎng)即使是不設(shè)漲跌幅限制時(shí)也達(dá)不到的“高度”。
“但外行看熱鬧，內(nèi)行看門道，看一下前一交易日的收盤價(jià)格基數(shù)即可發(fā)現(xiàn)，這一漲幅并不具有炒作的參考價(jià)值”。私募人士陳錫偉說(shuō)，因?yàn)樾氯宓某山贿€是集中于協(xié)議成交和做市成交。
以艾融軟件為例，其前一天收盤價(jià)僅為3元，而19日的收盤價(jià)即達(dá)60.03元，但事實(shí)上其成交量?jī)H為4.8萬(wàn)股。
財(cái)通基金相關(guān)人士日前透露，該公司在今年年初發(fā)行的首批境內(nèi)新三板公募專戶產(chǎn)品，成立不到2個(gè)月的時(shí)間基本建倉(cāng)完畢，目前已斬獲約50%收益。
此外，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，還有一些私募基金的新三板產(chǎn)品目前浮動(dòng)收益率達(dá)到了60%-80%。
“不過需要注意的是，新三板產(chǎn)品的賬面浮盈不等于最終的實(shí)際收益”。上海某公募基金經(jīng)理向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者強(qiáng)調(diào)。
利得金融服務(wù)集團(tuán)財(cái)經(jīng)評(píng)論員談佳隆也表示，新三板產(chǎn)品的最終收益獲得，即退出渠道目前主要有三條：一是協(xié)議轉(zhuǎn)讓、回購(gòu)，或在二級(jí)市場(chǎng)通過協(xié)議或做市交易退出;二是被并購(gòu);三是實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)板。
“現(xiàn)在來(lái)看，轉(zhuǎn)板制度的呼聲雖然很強(qiáng)烈，但若想在一兩年內(nèi)通過這種方式退出，可能性并不太大。而前兩種方式退出，則對(duì)投資企業(yè)的質(zhì)地，以及流動(dòng)性等要求較高。所以，非專業(yè)投資者投資新三板并不適合。”他說(shuō)。
從目前已發(fā)行的公、私募新三板產(chǎn)品情況看，幾乎所有產(chǎn)品都具有較長(zhǎng)的存續(xù)期，封閉期最少一年半到兩年。值得一提的是，很多產(chǎn)品在合同中約定，封閉期后也不能自由贖回，決定權(quán)在投資顧問的手中，即投資顧問不同意，投資期限將繼續(xù)延長(zhǎng)。還有的產(chǎn)品即使允許贖回，但要交比較高的贖回費(fèi)。
“當(dāng)產(chǎn)品存續(xù)期間較短或者允許中途贖回時(shí)，由于現(xiàn)金壓力以及清盤壓力，對(duì)流動(dòng)性較低的新三板股票的沖擊成本會(huì)放大，使末期回撤大幅上升。”同安投資新三板投研中心主管邢媛表示。
此外，券商做市商的優(yōu)劣、結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品中券商資本金是否參與、投資標(biāo)的本身的優(yōu)劣，都會(huì)影響最終的收益。
類PE投資
此外，另有私募人士表示，現(xiàn)在市場(chǎng)上的新三板產(chǎn)品也是魚龍混雜。目前來(lái)看，已知的已有十余家公募基金專戶或子公司發(fā)行了新三板產(chǎn)品;私募、PE等機(jī)構(gòu)發(fā)行的新三板產(chǎn)品也不時(shí)出現(xiàn)。
“但其中有多少是深入了解新三板這個(gè)場(chǎng)外市場(chǎng)，深入研究過新三板公司，這一點(diǎn)恐怕要打個(gè)問號(hào)。此外，現(xiàn)在很多新三板股票漲幅已經(jīng)很大，在不了解公司，不能合理估值的情況下就盲目投資，風(fēng)險(xiǎn)會(huì)很大”，PE人士江曙光對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者說(shuō)，新三板投好了收益可觀，投不好則可能血本無(wú)歸，這與主板市場(chǎng)不同。在當(dāng)下做市標(biāo)的股票大受追捧的情況下，一些新三板做市股票的估值正在向創(chuàng)業(yè)板看齊。
齊魯資管董事長(zhǎng)章飚亦明確表示，對(duì)新三板投資前景持審慎態(tài)度，基于兩點(diǎn)，沒人和擔(dān)心流動(dòng)性。
3月17日，新三板掛牌公司股票成交84285.30萬(wàn)元，其中做市方式轉(zhuǎn)讓的股票成交55934.68萬(wàn)元，協(xié)議方式轉(zhuǎn)讓的股票成交28350.62萬(wàn)元，做市轉(zhuǎn)讓仍然占據(jù)主流。今年以來(lái)，掛牌公司股票成交累計(jì)159.2億元，其中做市股票成交94.5億元，占比不到10%的做市股票成交金額卻達(dá)到了60%。
近日，有市場(chǎng)人士提出質(zhì)疑，新三板的流動(dòng)性很大程度上是券商做市提供的，券商借此套利，作為一種新的業(yè)務(wù)類型，還可增加經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入。
不過對(duì)此，廣發(fā)證券一位投行人士表示，并非完全如此，券商還是會(huì)選擇那些有長(zhǎng)期成長(zhǎng)價(jià)值的股票做市，也間接“培養(yǎng)”后續(xù)業(yè)務(wù)，如轉(zhuǎn)板、定增等。
他透露，業(yè)內(nèi)盛傳新三板承銷機(jī)構(gòu)可能放開的消息，如果此事成行，券商投行在新三板業(yè)務(wù)上的壓力加大，做市業(yè)務(wù)就更要重視。
此外，章飚還認(rèn)為，新三板是PE，而不是二級(jí)市場(chǎng)。這個(gè)市場(chǎng)現(xiàn)在雖然熱鬧，但掛牌公司中只有1%能真正活十年、二十年，取得成功，剩余的99%的公司都會(huì)失敗。
“新三板市場(chǎng)大部分投資者都是狼。在這個(gè)公司好的時(shí)候，有買有賣，交易很旺，但一旦轉(zhuǎn)向，可能就沒人買了。主板公司可能也會(huì)拿三年、五年，但流動(dòng)性好，每天想跑就能跑。” 章飚表示。
談佳隆也認(rèn)同這種觀點(diǎn)。他說(shuō)，相比創(chuàng)業(yè)板，新三板更像是中國(guó)的納斯達(dá)克，要相信未來(lái)一定會(huì)孵化出一大批偉大的公司，助推中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的轉(zhuǎn)型，幫助真正優(yōu)秀的企業(yè)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化的股權(quán)融資。
但另一方面，它作為場(chǎng)外市場(chǎng)具有準(zhǔn)入門檻較低，市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰更為明顯的特點(diǎn)，隨著優(yōu)秀企業(yè)的脫穎而出，也會(huì)有大量企業(yè)從新三板退出或缺乏交易量而陷入沉寂。
“只有抱著私募股權(quán)基金的態(tài)度，經(jīng)歷募、投、管、退等多個(gè)階段，依靠專業(yè)的投資顧問投資新三板，才能最大程度上規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。”談佳隆說(shuō)。
不過，3月18日，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)成分指數(shù)和全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)做市成分指數(shù)發(fā)布，這兩個(gè)指數(shù)或?qū)⒆屝氯遄呦驑?biāo)準(zhǔn)化之路，復(fù)制指數(shù)的被動(dòng)投資需求或?qū)?duì)成分股產(chǎn)生顯著需求，有望增加流動(dòng)性。
