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來源：第一財經(jīng)日報
千呼萬喚的創(chuàng)業(yè)板市場創(chuàng)建再次傳來證監(jiān)部門的聲音。12月1日，證監(jiān)會主席尚福林在深圳召開的第七屆中小企業(yè)融資論壇上表示，將適時推出創(chuàng)業(yè)板市場。尚福林稱，針對新興產(chǎn)業(yè)、創(chuàng)新型企業(yè)的現(xiàn)實需求，在創(chuàng)業(yè)板制度的設計上要探索建立滿足不同類型、不同發(fā)展階段企業(yè)多樣化融資需求的新市場，增加資本市場的包容性和覆蓋服務能力。
進入2008年以來，證監(jiān)部門加快了創(chuàng)業(yè)板籌建的準備工作。3月，證監(jiān)會向社會各界發(fā)布了醞釀已久的《創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市管理辦法》征求意見稿，意味著創(chuàng)業(yè)板的市場定位與制度設計等政策方案的準備工作已經(jīng)基本完成。
毋庸置疑，在全球金融危機愈演愈烈，并逐漸向實體經(jīng)濟蔓延之際，創(chuàng)業(yè)板的推出正當其時。因為創(chuàng)業(yè)板的推出，將有利于拉動社會投資，加大投資力度，加強企業(yè)活力。創(chuàng)業(yè)板的推出，將進一步為中國的PE、VC等創(chuàng)投基金提供一個相對便利和有效的退出和投融資市場；同時也將為中國經(jīng)濟結構和產(chǎn)業(yè)結構的調整、升級提供必要的資源配置環(huán)境和基礎條件。
當然，推出創(chuàng)業(yè)板時，要注意創(chuàng)業(yè)板與中小企業(yè)板的區(qū)別。不能把創(chuàng)業(yè)板做成第二個中小企業(yè)板。作為創(chuàng)業(yè)板市場，尤其要注意鼓勵高科技企業(yè)的發(fā)展，在產(chǎn)業(yè)方向上要注重倡導環(huán)保、新能源等符合科學發(fā)展的產(chǎn)業(yè)。
值得注意的是，在3月證監(jiān)會向社會各界發(fā)布的《創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市管理辦法》中，創(chuàng)業(yè)板的市場進入門檻較低，要求上市公司發(fā)行后的股本總額不少于3000萬元人民幣，強調企業(yè)的成長性，并且創(chuàng)業(yè)板市場的高知識和技術壁壘所形成的較高信息非對稱性，因此客觀上也對細化和完善創(chuàng)業(yè)板上市公司的信息披露制度和投資者風險教育制度等，提出了較高要求。
應當指出，即將推出的創(chuàng)業(yè)板市場僅提高上市公司的信息披露頻率是不夠的，還應該實行嚴格的投資者篩選制度和風險警示制度，從而降低市場風險。
而且，應在創(chuàng)業(yè)板市場引入發(fā)達資本市場成熟的投資者保護制度，加強對市場操縱、內幕交易和虛假信息披露的懲罰力度。必須實行嚴格的投資者保護制度和拓寬投資者的維權渠道，主要有幾個方面：
一是建立并完善投資者集體訴訟制度，增加市場違法違規(guī)行為的經(jīng)濟成本。創(chuàng)業(yè)板這樣的市場，由于股本較小，特別容易引起炒家的炒作；由于門檻較低，容易魚龍混雜，產(chǎn)生內幕交易。為了切實保護中小投資者的利益，就亟須在創(chuàng)業(yè)板推出之際，同步推出投資者集體訴訟制度，健全投資者維權渠道，以震懾企圖渾水摸魚者。
二是應考慮推出辯方責任舉證倒掛制度。創(chuàng)業(yè)板市場相對主板和中小企業(yè)板市場，更具有信息不對稱性和信息瓶頸特征。這導致了創(chuàng)業(yè)板市場中，中小投資者的信息搜集成本、信息篩選和辨別成本更高，中小投資者處于弱勢地位。因此，要求信息相對強勢一方的上市公司和專業(yè)化的機構投資者為自己的行為進行辯方舉證，是降低信息壁壘，保護處于弱勢地位的中小投資者的有力保障。
三是在創(chuàng)業(yè)板市場適度推出市場爭議的和解制度。我們認為，對市場違法違規(guī)行為的懲罰，是凈化市場氣氛的手段，而非目的。對于一些并非主觀惡意的市場違規(guī)行為給投資者造成的損失，完全可以通過設置市場爭議和解制度來加以有效疏導。即事實上造成其他投資者損失的非主觀惡意的市場違規(guī)行為者，可以通過在相關監(jiān)管部門的協(xié)調下，與受損當事人進行經(jīng)濟補償式的和解協(xié)商來化解市場風險。
最后，在創(chuàng)業(yè)板的退出機制方面，管理層還應拿出一個恰當?shù)闹贫?，主要是在允許退出的時間限制上有所規(guī)定，既保護好PE、VC等的創(chuàng)投熱情，也能起到穩(wěn)定市場的作用。
我們認為，創(chuàng)業(yè)板市場并不僅僅是為創(chuàng)業(yè)性、成長性的企業(yè)和高風險投資者提供了一個投融資的平臺，更重要的是為創(chuàng)業(yè)性、高成長性企業(yè)提供了一個有效的資源配置場所和風險分散市場化的風險管控市場。因此，我們期待創(chuàng)業(yè)板市場推出時，能夠銜接更多的配套保障體系。
