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來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道
“創(chuàng)業(yè)板的一切準(zhǔn)備工作都已經(jīng)就緒，就等確定什么時間開始了，估計到春節(jié)后推出的可能性比較大。”深圳創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)公會秘書長王守仁告訴本報記者。
目前，A股、港股、美股IPO處于霜凍時期，PE（“Private Equity“私募股權(quán)投資）機(jī)構(gòu)的退出之路因此變得狹窄，許多PE只能紛紛在A股借殼或轉(zhuǎn)讓股份。
如果創(chuàng)業(yè)板能盡快推出，對于許多在窘境中掙扎的PE來講無疑是一個利好消息。
同時全國性的“OTC”（場外交易市場）也正在收集各高新科技園區(qū)企業(yè)材料準(zhǔn)備運(yùn)行。此外，有消息稱已暫停2個多月的A股IPO將重新啟動。
對于多層次資本市場的重要性，前央行副行長吳曉靈曾這樣表示，國內(nèi)的情況是一方面銀行資金富裕，放不出去；另一方面很多高成長的高科技型企業(yè)卻又苦于融不到資，資金的瓶頸讓企業(yè)難以得到很好的發(fā)展，“因此需要建立一個多層次的資本市場，適應(yīng)這些企業(yè)的融資需要”。
德恒律師事務(wù)所合伙人謝利錦介紹說，在這一輪的創(chuàng)業(yè)板將推出的消息傳出后，有一些PE投了很多針對創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)，目前都只能拿在手里等待。
主板期待完善規(guī)則
PE進(jìn)行任何一項投資，最終都是為了獲利退出，給股東創(chuàng)造回報的同時扶持需要資金的企業(yè)發(fā)展，而PE首選退出渠道是所投資公司在公開市場發(fā)行股份。
此前，因為法人股沒有辦法上市流通，許多本土的人民幣創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資的項目即使上市后也沒有辦法退出。
“我們曾投過一個企業(yè)在A股上市，二級市場價格曾漲到20塊左右，但沒辦法賣，只能按協(xié)議價5塊錢轉(zhuǎn)讓掉，我們機(jī)構(gòu)海外的一些人都不理解這種情況。”IDGVC創(chuàng)始合伙人熊曉鴿曾對本報表示。
2005年進(jìn)行的“股權(quán)分置”改革使得許多PE有了退出的機(jī)會，像金風(fēng)科技（002202.sz）的上市背后便隱藏著眾多如新天域這樣的PE投資機(jī)構(gòu)。
但目前國內(nèi)絕大多數(shù)PE機(jī)構(gòu)面臨的狀況是，既使沒有金融危機(jī)的原因，海外上市因為“75號文”而不能進(jìn)行，國內(nèi)A股市場上市則面臨著證監(jiān)會的審批時間長等諸多不確定因素。
目前A股已經(jīng)有兩個月暫停新股發(fā)行，排隊等待發(fā)審委核準(zhǔn)的企業(yè)超過300家，而通過審批未能上市的公司也有36家，其中包括中國建筑、招商證券、光大證券這些大盤股。
北京盛世華商咨詢管理有限公司負(fù)責(zé)人劉千宏估計，即使按去年這樣歷史上最快的審批速度，目前在證監(jiān)會排隊的企業(yè)大概需要三年才能批完，“而這三年還不斷會有新的公司上報材料”。
此外，目前對于有限合伙形式的PE公司投資的企業(yè)要上市仍存在障礙，即有限合伙公司無法開設(shè)證券帳戶。
不過，北京PE協(xié)會會長方風(fēng)雷透露，“這個問題應(yīng)該很快就能解決。”
已經(jīng)做出的一個改革是，今年10月以后上市的企業(yè)，PE持有的股份鎖定期由原來的三年縮短為一年，此前的股份鎖定期為三年。
而投資界人士則期望中國的股票發(fā)行制度能向西方看齊，即只需要注冊不需要經(jīng)過審批，并且主要由市場決定價格。
創(chuàng)業(yè)板推出正合時？
對于創(chuàng)業(yè)板的等待要追溯到2000年，其時深交所停發(fā)新股并籌建創(chuàng)業(yè)板，但隨著互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破滅，到2001年創(chuàng)業(yè)板的籌建不了了之。
在中國A股市場進(jìn)行股改后，出于國內(nèi)資本市場發(fā)展及一些中小企業(yè)融資的需要，創(chuàng)業(yè)板又開始進(jìn)行籌建，到今年3月時，中國證監(jiān)會正式發(fā)布《創(chuàng)業(yè)板規(guī)則征求意見稿》和《征求意見稿起草說明》。
但在這一進(jìn)程中，A股在經(jīng)歷了牛市的瘋狂后，從最高逾6000點(diǎn)一直到跌破2000點(diǎn)，縮水了約70%，似乎是為了穩(wěn)定市場，創(chuàng)業(yè)板一事又進(jìn)入了沉默狀態(tài)。
11月中旬的一個論壇上，證監(jiān)會前主席周道炯公開表示，一切有利于證券市場發(fā)展的因素正在逐步的發(fā)展壯大，一切不利于證券市場發(fā)展的正在逐步改進(jìn)，目前國內(nèi)上市公司的質(zhì)量并未實(shí)質(zhì)改變，應(yīng)盡快推出創(chuàng)業(yè)板與股指期貨。
而王守仁對本報估計，當(dāng)股市穩(wěn)定在2500點(diǎn)到3000點(diǎn)時，相關(guān)方面會擇機(jī)推出創(chuàng)業(yè)板，因為“目前主要是大家信心還沒有穩(wěn)定，因此還不適宜馬上開創(chuàng)業(yè)板，但市場有所回暖并相對穩(wěn)定時便差不多可以開始了”。
IDGVC創(chuàng)始合伙人熊曉鴿認(rèn)為，現(xiàn)在這個時機(jī)正適合推出創(chuàng)業(yè)板，因為股市下跌的空間有限，這樣監(jiān)管層不用有太多顧慮。
在此之前，如天堂硅谷、深創(chuàng)投、達(dá)晨創(chuàng)投等，都借股改東風(fēng)將旗下投資的企業(yè)推上中小板市場。
在2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫的時候，因為許多私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)賭創(chuàng)業(yè)板的推出而投資了大量互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)企業(yè)，后來倒掉了一批。
“當(dāng)時的情況是千奇百怪，有投資機(jī)構(gòu)入股了企業(yè)以后，再也找不著這家企業(yè)了。還有很多企業(yè)倒掉，許多投資機(jī)構(gòu)最后關(guān)門。”一位業(yè)內(nèi)資深咨詢從業(yè)人士回憶。
北京盛世華商咨詢有限公司總經(jīng)理劉千宏認(rèn)為，現(xiàn)在的情況肯定會好一些，應(yīng)該不會出現(xiàn)當(dāng)年許多投資機(jī)構(gòu)都關(guān)門的情況，因為當(dāng)年是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，很多是一個計劃書就投了錢，沒有錢支撐了就倒掉了。這兩年許多機(jī)構(gòu)就算沖著創(chuàng)業(yè)板上市，也都會對盈利有要求，做詳細(xì)盡職調(diào)查等。
有分析人士認(rèn)為，在目前金融危機(jī)、政府大力進(jìn)行投資的時候，借此機(jī)會讓優(yōu)質(zhì)的中小企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市，通過公開募集資金進(jìn)行發(fā)展，其最終對整個國家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也將會起到重要的作用，而且重要的一點(diǎn)還在于解決了許多就業(yè)勞動力。
事實(shí)上，中小企業(yè)為城鎮(zhèn)的勞動力就業(yè)與促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起了很重要作用。
據(jù)《人民日報》去年的一份數(shù)據(jù)，2006年底，中國中小企業(yè)就已達(dá)4200多萬戶，其解決了城鎮(zhèn)人口就業(yè)機(jī)會的75％以上與農(nóng)村轉(zhuǎn)移勞動力75%以上。
據(jù)本報了解，像深創(chuàng)投這樣的機(jī)構(gòu)，已投資了近十家針對創(chuàng)業(yè)板上市的公司，如果創(chuàng)業(yè)板不推出，這一部份投資將會變成長期持有。
而許多融界人士認(rèn)為，鑒于國內(nèi)目前對金融發(fā)展的需要，此次創(chuàng)業(yè)板的推出應(yīng)只是時機(jī)問題，而不會像2000年那樣成為另一場“等待戈多”。
各地籌建OTC與股交所沖動
除了創(chuàng)業(yè)板外，“深圳證券交易所將建立一個全國性的代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，俗稱‘三板’，目前各地的高科技園區(qū)都在向中國證券業(yè)協(xié)會報企業(yè)材料”，王守仁稱。
與之前只有中關(guān)村園區(qū)企業(yè)在上面掛牌且不具備融資功能不同，此次建立的全國性代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)將實(shí)現(xiàn)“私募融資，公開買賣”，即企業(yè)掛牌時可以通過向特定機(jī)構(gòu)增發(fā)募集資金，掛牌后便可以進(jìn)行公開買賣。
中央財經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長賀強(qiáng)認(rèn)為，場外市場一定程度上也有利擴(kuò)大交易所的容量，并促進(jìn)上市公司的質(zhì)量不斷提高；并且一旦個別股票在交易所退市，有了柜臺市場可繼續(xù)交易，起到一個緩沖器的作用，不至于使股民血本無歸。
前央行副行長吳曉靈吳曉靈在一次論壇發(fā)言上指出，建立多層次資本市場是市場經(jīng)濟(jì)的客觀需要，而且從世界發(fā)達(dá)國家來看，也都存在金字塔形的多層次資本市場結(jié)構(gòu)，這以美國資本市場最為典型。
她認(rèn)為應(yīng)該借鑒國外發(fā)達(dá)資本市場成功的經(jīng)驗，建立起一個多層次的資本市場，以滿足各方面的需要。
另一方面，各地對在當(dāng)?shù)亟TC和股交所有著強(qiáng)烈的沖動，如天津在9月便成立了一個股交所，未來其還要建立OTC市場；而包括上海、北京、成都等地，都在想爭奪非公開交易市場的建立。
其實(shí)，不管交易市場建在哪里，退出渠道的便利、金融市場的完善將會更好地提升資金的效率。
“目前中國的資金分配效率很低，居民存款近20萬億人民幣，年回報差不多2-3％”，閻焱這樣分析。
王守仁認(rèn)為，資金分配效率低使得一些高速增長、發(fā)展良好的中小企業(yè)得不到貸款與資金，如果創(chuàng)業(yè)板、OTC等推出，將會更好地促進(jìn)私募股權(quán)機(jī)構(gòu)對于一些規(guī)模相對小些的企業(yè)進(jìn)行投資。
中國PE協(xié)會籌備組組長邵秉仁指出，“目前海外出了一些問題，但問題不在于金融產(chǎn)品本身，而在于監(jiān)管不到位；相反國內(nèi)面對的情況是金融創(chuàng)新不夠，不能因噎廢食。”
一位PE業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，如果創(chuàng)業(yè)板與OTC能盡快推出，多層次資本市場盡快成形，相信對于PE進(jìn)行更多投資并對拉動內(nèi)需等都會起到積極的作用。
