掃一掃，查看手機站
來源：北大商業(yè)評論
美國次貸危機所引發(fā)的全球金融海嘯正在重建資本市場的秩序，獨立的投資銀行不復存在，大量的投行業(yè)務被正在崛起的巨型商業(yè)銀行吸收，基于資產(chǎn)的業(yè)務正處于痛苦的“去杠桿化”過程。投資銀行為產(chǎn)業(yè)界提供資本血液的功能逐漸被新興的私募資本所取代，這些新興的私募資本正為重組全球的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)貢獻新聚合的金融資本與人力資本，從而在根本上改變?nèi)蚪鹑谑袌龅母窬帧?/font>
20世紀末期，投資銀行不再固守經(jīng)紀、承銷、財務顧問的傭金，而將主要利潤來源轉(zhuǎn)向了賺取買賣差價，通過高杠桿、高風險、短債長投的操作模式來贏取高額利潤。過去十年，中國、中東等國家積累的大量外匯儲備，給資本市場提供了充足的廉價資金和流動性。但2007年8月后，投行的四大業(yè)務—貸款、股權(quán)融資、債券融資、并購顧問的交易量開始大幅萎縮，對投行而言的好時光已經(jīng)一去不返，大型的獨立投行2008年后終將成為歷史。
近年來，擁有強大資金募集和投資能力并且獨立運營的私募資本十分活躍，他們的操作包括創(chuàng)業(yè)投資、管理層并購、杠桿型并購、或其他特殊基金。截至2006年，私募資本占據(jù)了全球25%的并購活動、50%的杠桿貸款數(shù)量和33%的高收益?zhèn)袌?。與傳統(tǒng)的投資機構(gòu)相比，私募資本的運作呈現(xiàn)如下特點：
籌集資金能力提高；并購交易額大幅提高；吸引精英人才加盟，加速社會資本的積累；優(yōu)化企業(yè)的債務結(jié)構(gòu)；保持良好的績效。
在這次金融海嘯中私募運營公司由于沒有沾手金融衍生產(chǎn)品，雖然有些杠杠并購的股權(quán)價值已經(jīng)近似于零，但公司本身未傷元氣。有些私募資本甚至趁火打劫，低價收購一些銀行的問題資產(chǎn)的基金，以逢低吸納。渡過經(jīng)濟衰退的深寒后，私募資本將以更強大的面貌展現(xiàn)于世人面前。
社會經(jīng)濟學家麥肯齊和運營對沖基金的布克斯塔伯有預見性地揭示了這次金融海嘯的起因。麥肯齊認為，例如資本資產(chǎn)定價模型、期權(quán)模型這樣的數(shù)學模型內(nèi)生地影響了金融市場的演化進程。布克斯塔伯認為投資銀行的高杠桿不可避免地使金融市場成為一個高度復雜的、緊密耦合的系統(tǒng)，在這一系統(tǒng)中，雖然投資銀行可以精心調(diào)整以適應環(huán)境變化，并在景氣時代大賺其錢，但隨著成功的模型被不斷模仿，系統(tǒng)風險就不斷提高，直到失敗。
獨立投資銀行的消亡留下了一片真空地帶，也宣告了新時代的來臨。從為產(chǎn)業(yè)界提供的各種咨詢、融資服務看，私募資本已經(jīng)遠遠超過投資銀行的服務。
他們對產(chǎn)業(yè)界的影響遠遠不止于被并購的公司，其實也對產(chǎn)業(yè)界的其他公司產(chǎn)生深遠沖擊，這種沖擊可以稱為“紅皇后效應”。在紅皇后效應下，私募資本提高了掠食者的競爭能力，在整體生態(tài)環(huán)境中，必然逼使其他上市公司（獵物）提高競爭能力，否則就可能被私募資本獵殺。這種競爭的共同演化與競賽看似殘酷，卻是全球無國界競爭中企業(yè)提高對環(huán)境適應能力的不二法則。
